基于VaR的证券投资组合风险评估及管理体系

崔耀元，刘胜林

（成都文理学院经济管理学院，四川 成都 610401）

VaR作为一种动态风险管理方法，兴起于20世纪90年代中期，并被应用于一些大型金融企业，对金融工具市场风险进行测评。中国将 VaR应用在证券投资和银行监管中，发现其表现出较准确的风险预测性。将VaR引入中国保险资金运用的风险管理中，选择适合中国风险环境的VaR模型，通过采用实证和规范分析相结合的研究方法，筛选一段时期的历史数据，对中国保险资金运用进行实证分析，提出相关政策建议，以有效提高资金运用的稳健性，并保障收益性和可持续性。

1.VaR数学基础

1.1 VaR的计算方法

1.1.1 解析法

例1：单个正态分布收益资产的 VaR

首先考虑只有一个风险资产情形，那么 w=1，并假设收益率 r 服从正态分布，即，仍然设损失为,从而使得VaR能够满足，亦即，可以得到,进而Vα Rα=-μ+σZα。

1.1.2 历史模拟法

已经发生过的事件中，我们可以提取多个损失构成样本，通过样本分位数来近似总体分位数，也就是 VaR。它的缺陷就是未来不一定是历史的再现。

1.2 一致性风险度量

对任意随机损失X，风险度量ρ (X)满足下面四个性质：

平移不变:ρ(X+C)=ρ(X)+C--损失增加常数，风险增加常数；

次可加性:ρ(X+Y)≤ρ(X)+ρ(Y)--风险要能对冲；

单调性：对X≤Y,ρ(X) ＜ρ(Y) --损失越大，风险越大；称 ρ(X) 为一致性风险度量。

2.风险管理中的应用

主要包括如下几个方面：

风险控制：VaR方法进行风险控制，可以使每个交易员或交易单位都能确切地明了他们在进行有多大风险的金融交易，并可以为每个交易单位设置VaR限额，以防止过度投机行为的出现[2]。……