我国货币政策有效性实证分析——基于我国1999年～2018年年度数据

河北经贸大学 范备齐

一、引言

货币政策有效性是指金融管理者能否在其实施特定的货币政策后达到预期的目标,可以从两个角度来理解:（1）货币政策在实施之后能否真正对政策目标产生影响,如果货币政策确实能对政策目标产生显著的影响,则该货币政策可被称作是有效的。（2）金融管理当局能否及时采取措施制定相应的货币政策以及在货币政策实施后，金融管理当局能否达到既定的效果和目标。如果所采取的货币政策能够在预期的方向上产生影响并实现目标，则称该货币政策是有效的[1]。

货币政策是各国央行调控经济的重要抓手，自20世纪30年代起，各国央行开始将货币政策作为调控国民经济的重要方式，从此其有效性和复杂性成为了各国政府和学界关心的问题[2]。在改革开放之前，中国绝大部分对经济的控制都依靠财政手段[3]，自大力发展市场经济后，货币政策的作用也日益显现出来，其效力的发挥日益得到人们的关注。

近些年来，人民币升值、国际贸易战争等一系列经济问题摆在中国政府面前，虽然央行进行一系列调息、大力进行公开市场操作，但并没有缓和货币供应量增速。因此，货币政策的实施效果需要依靠实证的方法进行论证和解释，探求影响因素并提出相应对策。

二、我国货币政策效果实证分析

（一）变量的选取

我国目前虽然正在稳步加快推进利率市场化执行进程,但我国利率形成市场化进行程度不高[4]，因此，本文选取1999年～2018年货币供应量指标m1rate、m2rate，即M1、M2的同比增长率作为货币政策中介目标的代理变量。……