证券内幕交易主体理论的检讨与选择

齐萌

摘 要：我国证券内幕交易的主体范围尚不清晰，数量繁多的现行法律规范的主体认定标准不尽相同，导致了实务法律适用的困境。纵观内幕交易的主体规制理论，主要从美国发展而来，包括信息平等理论、信义义务理论、私取理论，通过对三种理论的分析和优劣对比，并结合我国司法实务可以发现，私取理论和信义义务理论无法适应现行证券市场的时代需要，提倡采用信息平等理论作为内幕交易主体认定的理论基础。

关键词：内幕交易;信息平等理论;信义义务理论;私取理论

关于内幕交易的规制理论，美国在1980年之前，体现在相关内幕交易的判例当中，多以“公开否则戒绝交易理论”（The Disclose or Abstain Theory）为判决的理论依据，也就是以信息的平等性为理论基础。而在1980年以后，美国联邦法院基于对投资人权益的保护，又发展出“信义义务理论”（The Fiduciary Duty Theory），即公司内部人所为内幕交易行为，只有在违反与其交易相对人间的信义义务时，才有可能构成内幕交易行为，如果该内部人并无此种信义义务时，就无须为该交易行为负责，而且也无须向社会公众披露相关信息。此后又衍生出“私取理论”（The Misappropriation Theory），即公司内部人以非法手段获取未披露之信息并予以交易的行为。该理论将具有私取信息的行为作为成立内幕交易行为的主要要件，并将在信义义务理论下对同时期交易人的欺诈行为，转变为对消息来源的欺诈。

一、信息平等理论

“信息平等理论”也称为“公开否则戒绝交易理论”。……