电动化与智能化“双驱”自主与合资车企估值“分层”

徐慧雄

长城汽车、广汽集团等车企近期行情表现强势，实际上，一些车企在最近三年一直以长牛股的姿态持续表现。对于当前年销量2000多万辆的乘用车市场来说，总体规模在几万亿级别，这其中存在众多机会。

从自主和合资车企来说，去年，自主品牌的市场份额是38%，合资品牌占据绝大份额，如果剔除电动汽车，自主品牌燃油车的份额将更低。这反映出，依靠新能源汽车，自主品牌在市场份额上占了一些优势。对应到市场层面，车企估值已经出现“分层”趋势，中长期受益于电动化与智能化“双驱”，自主车企还会不断崛起，实现弯道超车。

車企市值排名显著变迁显现估值“分层”

近五年以来，A股车企市值排名出现巨大变迁。2017年9月份，A股车企市值前三名分别为上汽集团、广汽集团、比亚迪，截至2021年9月初，A股车企市值前三名变为比亚迪、长城汽车与上汽集团。比亚迪、长城汽车均出现市值快速增长，而上汽集团等车企的市值则表现为原地踏步或缩水。

笔者认为，之所以不同车企市值表现显著分化，主要原因包括以下几点：第一，车企向新能源领域转型带来估值切换。目前来看，相较于合资品牌，自主品牌在新能源领域弯道超车的确定性更大，自主品牌头部车企因此获得更明显的估值抬升。第二，近年以来，无论对于燃油车或电动车的研发，自主品牌车企呈现出了巨大的飞跃，对于产品周期的把控能力也出现了巨大提升。第三个因素体现在智能化方面的布局，比如长城、长安等车企，在智能化方面的较好布局，同样获得了更高的市场溢价。……