业绩承诺是否可以有效保护中小股东利益

黄雪

摘   要：通过对天神娱乐并购幻想悦游进行案例分析，旨在探求业绩承诺在保护中小股东利益方面的作用。研究发现，业绩承诺的签订短期内提升了公司的盈利能力，推动了股价的上涨;履约期间，随着承诺业绩精准达标，高管会利用信息优势高位套现;此外，即便上市公司收到了业绩补偿款项，市场反应仍然消极，中小股东利益仍得不到保护。最后依据以上研究结论提出相关建议。

关键词：业绩承诺;中小股东利益;企业并购

中图分类号：F832  文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）23-0120-03

引言

业绩承诺能够降低交易过程中的信息不对称，提升对价的公允性，改善上市公司财务状况，保护中小股东利益，因而成为资本市场并购重组中的标配。然而，据Wind终端数据库披露，2019年业绩承诺失诺率达35.15%，高业绩承诺成了“空中楼阁”，由此带来的业绩巨亏现象给中小投资者带来了巨大损失。鉴于此，本文采用单一案例研究法，遵循案例选取的典型性原则，以天神娱乐并购幻想悦游93.54%股权为例，旨在探求业绩承诺是否可以有效保护中小股东利益，并据此提出相关建议。

一、天神娱乐并购幻想悦游案例概况

（一）案例背景

主并方大连天神娱乐股份有限公司（简称“天神娱乐”）系一家网页页游和移动网游研发和发行的互联网传媒公司，于2014年9月借壳上市，曾一度被资本市场誉为“游戏第一股”。为了打造“影游一体”的泛行业聚合平台，天神娱乐自借壳成功之日起开始了一系列外延式并购。……