纸浆期货分析与点评

针叶木浆估值修复 近强远弱维持

供应与流通方面，经过此轮期货价格的连续上行，包括针叶木浆的基差、与阔叶木浆和本色浆的比价关系都得到了大幅修复。需要关注的是白卡纸的估值再次走弱至历史低位，继续走弱空间十分有限。白卡纸的周度开工率和月度加工利润测算均有改善。热点事件方面：加拿大物流运输听闻已有改善;国内满洲里与二连浩特集装箱运输听闻不受影响，影响数量较预期所有减少。

消费与宏观方面，由于欧洲消费数据较好，以及全球可观测库存均处于低位，木浆近月估值仍可能继续维持强势。需要关注的是，国内库存在边际上已连续4个月累库。另外，一些现在支撑近端估值的因素，也会在远端对估值形成负反馈：海运费利多进口木浆成本，利空远期订单;大幅上涨的能源价格推高木片价格，但利空远端需求和纸品加工利润。

基本面近强远弱。

交易策略：国内白卡纸企业库存周环比去库3.3%，排產尚可。SP主力01合约在手空单宜在6020点前期高位处设置止损。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

供应缩减短期难证伪 暂不存明确看空驱动

2021年11月，纸浆期货出现了一轮较为显著的单边上行。市场主要在反映供应端减少的预期，这一预期始于加拿大暴雨带来的浆厂减产，发酵于疫情带来的多方物流阻碍、运力短缺。

而在12月，进口缩减的问题性并不会得以快速解决，根据进口物流周期，即使缓解也需要1～2个月的时间才能实际修复。……