鲜为人知的行业龙头

汪俊

摘要：安琪酵母公司是国内酵母行业龙头企业，随着国内国际酵母需求的不断提升，该行业存在较大的发展潜力。本文借助沃尔评分法，利用安琪酵母公司2015-2019年多项财务指标对其盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力进行系统分析，考察该企业的财务状况，为投资者和企业经营者提供合理建议。

关键词：安琪酵母;沃尔评分法;财务分析

1.公司简介

安琪酵母创立于1986年，是从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品经营的国家重点高新技术企业。公司主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等，产品广泛应用于烘焙食品、发酵面食、酿酒及酒精工业、食品调味、医药及营养保健、动物营养等领域。公司自成立以来一直专注于酵母产业，是亚洲最大、全球第三的酵母企业。

酵母行业属于资本和技术密集型行业，其行业壁垒较高。酵母在日常生活中添加量虽然低，对于用户来说成本占比不高，但是却是决定面包品质的重要关键因素。酵母行业是公认的朝阳产业，其发展前景十分可观，我国的酵母消费量与世界平均水平相比，还存在较大的差距，隐藏着巨大的商机。安琪作为全球第三大酵母公司，在中国国内具有绝对的规模和渠道优势，国内市场占有率超过 50%。

2.安琪酵母财务状况分析

财务比率综合评分法也称沃尔评分法，是指通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况的方法。如果通过沃尔评分法所得的综合得分等于或接近 100分，说明企业的财务状况良好，达到了预先确定的标准;如果综合得分远远低于100分，则说明企业的财务状况较差，应当采取适当的措施加以改善。本文选取了安琪酵母截至2019年12月31日的部分财务数据，采用沃尔评分法对安琪酵母的财务状况进行评分，结果见表1。

从表1可以看出，安琪酵母的评分结果为119.47分，高出标准分19.47分，其财务状况在同行业公司中表现良好。利用沃尔评分法的结果，结合2015年至2019年5年内该公司的财务指标及其变动趋势对公司的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力进行深入分析。

2.1盈利能力分析

通过对数据的整理得到2015-2019年安琪酵母公司盈利能力相关情况如下。

通过分析安琪酵母2015-2019年有关盈利能力的指标数据可以发现，近五年安琪酵母的各项盈利指标总体上呈现先大幅上升后小幅下降的趋势。进一步研究发现2016年和2017年该公司盈利指标大幅上涨的原因是公司产能规模持续扩大，产能利用率稳步提升，且企业管理持续改进，经营质量显著提升，其旗下的埃及公司通过自有资金投入，对酵母生产线关键设备实施了小型改造和工艺改进，提高了干酵母的产能。2018和2019年盈利指标稍有下降的原因主要是2018年公司产能受限以及环保问题导致政府介入对其伊犁工厂产生一定影响，而伊犁工厂本是公司旗下盈利水平最高的工厂，其产能利用率受到影响后对公司整体净利润率影响较大，且其俄罗斯工厂18年投产使用，投产初期产能释放较慢，但是产生了折旧以及人员管理费用，这一系列因素导致了18年和19年盈利指标的下降。

结合表1沃尔评分法中的数据可以发现，在同类型公司中安琪酵母的各项盈利指标均高于平均值并且经上述分析可以看出总体上安琪酵母的盈利状况稳定，且公司属于高利润型企业，具有较强的创新能力，在其相关产业的公司中占有较大优势。在后续的持续经营过程中，公司的盈利水平有望进一步提升。

2.2营运能力分析

通过对数据的整理得到2015-2019年安琪酵母公司营运能力相关情况如下。

从近5年的指标来看，安琪酵母的存货周转率不断下降，这可能是因为公司近几年在逐步扩大其产能规模导致其存货数量增多从而出现了一定程度的积压现象。固定资产周转率和总资产周转率总体上在不断上升，说明资产的利用率在逐步提高，企业管理水平在逐步向好。应收账款周转率前三年呈现上升趋势表明公司加强了对应收账款的管理使现金回流速度加快，但2018年有所下降主要是因为伴随着营业收入的增长，应收账款增加的比例更大，但这一问题相信会随着公司逐步站稳海外市场而有所改善。

2.3偿债能力分析

一般而言速动比率在1左右较为合理，这样才能保证公司在短期内不会面临较大的偿债风险。安琪酵母公司近几年的速动比率大致维持在0.4左右，这在一定程度上表明了公司短期偿债能力较弱，存在一定的财务风险。但从近几年的发展情况来看，公司流动比率和速动比率除2018年略有下降外，其余各年都在稳步上升中，说明公司在逐步降低其短期偿债风险，且随着近几年产能扩大的完成，后续其偿债能力应该会继续有所提升。公司的资产负债率近几年几乎维持在0.48左右，长期偿债能力变化不大且长期偿债能力结合同类型公司比较后较为乐观。

2.4发展能力分析

分析数据和图表可以发现，近几年公司的营业收入增长率表现较为平稳，净利润增长率有较大的波动，主要是因为近几年一直在大规模扩产以及原材料价格上涨等因素导致净利润增长放缓。但从净资产和总资产来看企业仍然具备一定的成长能力。

从市场发展空间来看，酵母行业极具市场潜力，在未来較长的一段时间能够保持较为平稳的增长，行业内部的集中程度会越来越高，作为行业中的龙头企业，在经营过程中无疑会存在更多机会，能够在行业整合中及时地吸收各方资源，在适当的时机完成自己的规模扩张。

3.总结

本文结合沃尔评分法对安琪酵母的财务状况进行分析，通过对数据的整合借助图表分析可以发现安琪酵母在盈利能力上的优势，在短期偿债能力和营运能力上的不足。在后续持续经营的过程中，企业管理者应合理安排负债以降低企业的财务风险，在扩大规模的同时加大销售力度并提高企业的应收账款管理水平从而提高企业的营运水平。从价值投资的视角来看，酵母行业是值得投资的优质赛道且目前传统酵母远未到天花板，国内国际市场空间大，而安琪酵母公司属于酵母行业的全球龙头，市场占有率高，技术壁垒和规模壁垒的护城河足够深，值得投资者长期进行关注。

参考文献：

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