利率下行、长寿风险与商业养老年金风险评估

胥佩彤 南开大学金融学院

对长寿风险和利率风险的量化是商业养老年金定价、风险管理与偿付能力评估的基础。为评估养老年金的利率下行风险与长寿风险，本文采用微分重要性测度与情景对比法对终身养老年金负债现金流的精算现值进行敏感性分析，测度养老年金成本中长寿风险和利率风险的相对重要性，并量化风险规模。研究表明，在利率下行背景下，长寿风险对养老年金成本的负面效应有所加强；而在高利率水平下，长寿风险的相对重要性显著下降。此外，情景分析结果表明，利率因素和死亡率因素的交叉效应对养老年金负债水平影响显著。

一、引言

随着经济发展水平的提高和医疗技术的进步，我国人口整体预期寿命显著提升。但对于养老年金业务而言，投保人群整体性的死亡率改善将带来较大的系统性长寿风险，这意味着未来领取生存金人数的增多和领取期限的延长，给付总额将会不断提高，养老年金账户负债端将承受较大压力。未预期的长寿风险将导致保险公司定价时低估费率，极有可能引发偿付能力不足的风险。

与此同时，全球都在经历低利率甚至负利率时期，而我国则可能将在经济“新常态”下保持较长时间的低利率环境。养老年金产品一般期限较长，因而对利率的敏感性更高，当评估利率下降时，未来给付现金流的贴现值变大，养老年金产品的责任准备金将会显著上升。此外，在长期利率下行阶段，保险公司再投资风险升高，若此时年金预定利率高于实际投资回报率，养老年金业务就会出现较为严重的利差损问题。……