京东方A：小心景气周期逆转

袁京力

2021年8月30日晚间，面板产业龙头京东方A（000725.SZ）发布了创历史新高的靓丽半年报：营收为1072.85亿元，同比增加89.04%;净利润为127.62亿元，同比增加1023.96%。

与此同时，京东方A也抛出了一份回购A股的方案：公司拟回购不低于3.5亿股、不超过5亿股，回购价格不高于8.5元/股，回购金额不超过30亿元，主要用于股权激励。

即便是靓丽业绩的加持与巨额回购，也没能刺激股价，公司当天股价高开低走，收于5.82元，涨幅为0.34%。当天，京东方B股为3.78港元/股，与A股存在较大的折扣。

在公告回购之前，京东方A刚刚完成203亿元非公开发行，此次回购可谓一箭双雕：在A股股价即将跌破发行价情况下，既可以护盘未来定增股的解禁，又能利用上市公司的资金进行股权激励。

在B股價格远低于A股的情况下，公司在面板产业周期的高峰进行回购，且用于股权激励，难逃损害上市公司普通股东权益的嫌疑。

资本市场对京东方A的更大担心在于，公司募资近千亿元构建的LCD竞争优势能否持续？

业绩创新高VS股价滞涨

即便是业绩爆发，京东方A的股价也没有任何起色。截至9月8日收盘，公司股价2021年以来仅微涨0.95%，距离2021年最高的7.53元/股下跌超过20%。

此前的一轮上涨从2019年三季度开始，公司营业利润出现亏损，并且持续了两个季度，此后行业周期开始反转，2020年公司盈利大幅回暖，全年收入1355.53亿元，净利润为50.36亿元，同比分别增长16.8%及162.46%。

在这背后是LCD面板价格的暴涨。自2019年第三季度触底至2021年上半年，这一轮面板大行情已经持续了接近2年时间，卖方分析师将其归结为资本开支周期与库存周期的共振。……