买卖权平价关系偏离能预测现货市场收益吗？

崔海蓉 李晶晶 鲁训法

摘   要：选取隐含波动率差指标，以上证50ETF期权为研究样本，研究了期权市场买卖权平价关系偏离能否预测标的资产未来的收益信息。将分组分析和回归分析两种方法相融合，并将样本数据划分为三个不同阶段进行分析，结果显示，在发展初期期权市场包含标的资产未来较短时间内的收益信息，但信息含量很少;随着期权市场的发展，即在发展中期和发展期，期权市场包含标的资产未来更长时间范围内的收益信息且信息方向发生改变;期权市场能否准确预测现货市场信息与投资者情绪显著相关。

关键词：买卖权平价关系;隐含波动率差;市场效率;投资者情绪;流动性

一、引言

市场是信息的集散地，对市场信息的提炼一直是学者们研究的重点。若能合理利用市场信息，就可以提前对市场未来可能出现的金融风险做好应对准备。近年来，衍生品的发展催生了大量针对衍生品市场信息的研究，其中由于期权支付的非线性，期权市场的隐含信息成为目前研究的热点。

虽然理论上期权是冗余证券，期权市场无法反映标的市场以外的信息，然而在现实中期权市场相对现货市场存在着一定的信息优势（郑振龙等，2012）[1]，这主要是因为相比现货市场，期权市场高杠杆、低交易成本的优势使得许多知情交易者选择先在期权市场上进行交易。此外，期权市场也有利于噪音交易者隐藏交易。

上证50ETF期权自2015年2月9日推出以来已经历了六年多的发展，从刚上市到逐步发展成熟需要经历一个长期过程，那么目前上证50ETF期权市场发展状况如何值得研究。……