SPAC狂欢盛宴背后的利益冲突

SPAC为无法通过传统IPO上市的公司提供了上市机会，且在部分费用、时间成本、灵活性等方面相比传统IPO上市具有优势。因此，其被当作一种金融创新，在过去几年迅速发展成为一种受到强烈追捧的上市方式。但是，SPAC结构中潜在的利益冲突以及由此产生的代理问题，不仅会提高通过SPAC上市的综合成本，而且会加剧投资者的风险。本文在梳理SPAC生命周期和结构的基础上，对其中潜在的利益冲突进行分析。

SPAC市场概况

SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收购公司）是由发起人设立的、只有现金而没有实际业务的空白支票公司（Blank-check Company），其通过首次公开募股（Initial Public Offering，简称IPO）募集资金，并在特定时期内并购现有的、拥有实际业务的私人公司。私人公司通过与SPAC现金壳（Cash Shells）合并，从而达到上市的目的。

2020年动荡的市场以及众多私人企业并不乐观的财务状况为SPAC的崛起提供了契机，SPAC的数量和募集资金规模均呈现井喷式增长。SPAC Analytic的数据显示，2020年，美国SPAC IPO数量增至248例，占当年当地市场IPO总数的55%;SPAC IPO募集资金超过830亿美元，占当年当地市场IPO募集资金总额的46%。仅在2021年上半年，美国SPAC IPO数量和募集资金规模已创历史新高。截至2021年6月13日，美国当年SPAC IPO数量已达339例，占同时期当地市场IPO总数的72%;SPAC IPO募集资金为1062.68亿美元，占同时期当地市场IPO募集资金总额的46%。

少数欧洲和亚洲国家也已经加入或准备加入SPAC的浪潮中。伦敦证券交易所已经自2000年起允许SPAC上市，韩国交易所和马来西亚证券交易所自2009年起允许SPAC上市。新加坡证券交易所于2021年初就引入SPAC发布了征求意见稿。……