法制环境变迁与上市公司虚假信息披露的法律风险

薛爽

【摘要】提高资本市场效率及竞争力的核心在于提高上市公司信息披露质量， 而加强对虚假信息披露的法律规范， 特别是完善投资者索赔的法制建设， 对提高上市公司信息披露质量至关重要。 本文梳理了相关法律法规的变迁、现阶段法律制定和执行的诸多新变化以及投资者索赔的途径和具体案例。 在此基础上， 以审计费用为例分析了新法制环境下上市公司虚假信息披露带来的成本。

【关键词】虚假信息披露;资本市场效率;投资者索赔;诉讼

【中图分类号】 F832;D922     【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）18-0011-8

一、引言

高质量信息披露是提高资本市场效率的核心， 也是影响注册制改革成效的关键因素。 我国资本市场发展早期， 关于信息披露的改进侧重于“量”的方面。 资本市场发展三十多年来， 上市公司披露的信息不断增加。 以年报为例， 如关联交易、实际控制人、一致行动人、对外提供担保、主要供应商和客户、研发投入及产出和污染物排放等信息逐渐被列入年报信息披露的范围， 篇幅也从最初的几十页增加到几百页。 表1以海尔智家（原青岛海尔）为例， 列示了该公司部分年报信息披露情况。

1999年， 该公司年报仅37页， 到2020年年报篇幅已增加到232页。 进一步选择年报中“会计数据与业务数据摘要”“主营业务情况及MD&A”“重要事项”和“会计政策及报表附注” 等几个比较有代表性的信息模块进行对比， 发现除“会计数据与业务数据摘要”模块外， 其他几个模块的篇幅每年都有大幅增长。……