沪深股市周内日历效应真的存在吗？
——基于牛熊市异质性研究

高 琼， 罗楠莹

一、文献综述

获得超额收益是众多投资者参与股票市场投资的主要目的。然而，股票价格受多种因素和信息干扰，因而分析师和投资者普遍关注引起股市波动的相关信息，以从整体上把握股票价格波动规律，实现投资盈利。日历效应就是股价波动的一种特殊规律，日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益、非正常波动现象。具体而言，日历效应包括季节效应、月份效应、星期效应和节假效应。

作为世界第二大经济体，近年来中国股市发展日新月异，以上证、深证为代表的中国股市市值规模越来越大，上市公司数量不断增加，市场交易规模逐年增加，那么中国股市是否存在日历效应呢？事实上，对日历效应的研究不仅对投资者有益，对国家金融市场健康发展同样有益。从长远来看，市场波动是有规律可循的，如果日历效应存在，那么投资者可以根据日历效应优化投资组合，实现投资获利并减少投资失败风险。对于金融市场发展而言，日历效应能够揭示股票市场中存在的一些问题，如投机交易、基金黑幕、信息披露不完善和操纵市场等。因此，研究日历效应可以为更好的管理股票市场提供一个切入点，有助于证券监管当局完善监管举措，提高证券市场的监管效率和市场效率，引导投资方向，提升证券市场的定价效率。

国内外学者对日历效应已经有了广泛研究。Fields (1931)[1]发现道琼斯指数的收益率在1915—1930年期间，周五的平均收益率普遍低于其他交易日的收益率；……