创业板上市公司“准高送转”动因及经济后果研究
——以美联新材为例

钱芳璐 鲁银梭（副教授/博士）（浙江农林大学经济管理学院 浙江杭州 311300）

一、引言

2018年11月深交所发布《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第1号——高比例送转股份》，建立上市公司送转股份与公司基本面相挂钩机制，规定“高送转”方案披露窗口期，同时细化分阶段减持计划的披露要求。新监管规定的实施极大地遏制了企业借“高送转”题材进行炒作，配合内幕交易、减持解限等损害中小投资者利益的违规行为。2020年报告期，创业板仅4家上市公司发布“高送转”预案。然而，部分企业为摆脱监管约束，选择“准高送转”分配预案，2020年度创业板共7家上市公司发布10送转9的送配预案，24家上市公司发布10送转8的分配预案，资本市场上擦边“高送转”红线现象层出不穷。

在“高送转”监管新规定对上市公司净利润复合增长率、每股收益等指标的约束下，仍能实施“高送转”的上市公司大多业绩表现优良。然而，在推出“准高送转”预案的上市公司中，不少企业存在送转比例与公司基本面不匹配的问题，甚至有部分企业出现业绩下滑但仍强推高比例送转的情况，这与上市公司高业绩增长采取高比例送转方式回馈投资者的初衷相违背。那么，上市公司“准高送转”行为的动因是什么？又会产生哪些经济后果？本文以创业板上市公司美联新材为例，对其2019年推出的每10股送转9股的分配预案进行分析，探究其背后的动因及产生的经济后果，旨在为上市公司、投资者及监管层提供建议。……