客户集中度与债务融资水平

段 凯

（1.新疆财经大学 金融学院，新疆 乌鲁木齐 830012；2.商洛学院 经济管理学院，陕西 商洛 726000）

1 引言

供应商与客户是企业重要的利益相关者，它们对企业的经营、战略等诸多方面起着决定性的影响（Freeman，1984）。供应商或客户关系型交易建立有助于企业降低交易成本，提高市场竞争力，实现企业价值。近年来，国内外学者们主要从财务利益相关者角度出发来研究上市公司债务融资水平，较少从非财务利益者角度进行研究。而目前学者们研究表明非财务利益相关者影响着上市公司会计事务所选择、股利政策等（唐跃军，2009；李刚，2017；窦超，2020），因此本文从客户角度视角出发研究客户集中度是否影响上市公司债务融资水平。

2 理论分析与研究假设

债务融资是企业获得金融资源、实现资金融通的重要渠道之一，左右着企业的前途命运。银行等金融机构是上市公司外部信贷的主要债权人，财务报表是银行债务契约签约之前重要的信息来源（Watts and Zimmerman，1986；孙铮等，2006）。信息不对称高低程度影响着银行的贷款安排（姚犧、杨兴全，2007）。Merton早期研究表明，债务融资成本会随着信息不对称增加。

企业之间的竞争已演变为供应链关系管理的竞争，这使改善和优化供应链关系成为提升公司竞争力的必由之路（唐跃军，2009），而建立在“关系”基础上的交易就成为企业的主要选择（McMillan J，Christopher W，1999）。 作为一种表达长久战略合作意愿的可置信承诺，企业与供应商、客户之间会相互进行关系专用性投资以支持、锁定这种独特的商业交易模式（Williamson，1985），获取由此带来的 “关系租金”（Dyer and Singh，1998）。……