企业技术创新能力对资本成本影响差异性的实证研究
——基于不同生命周期视角

文守逊，丁 玮，李浩然，刘 斌

(重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400044)

一、 引言

创新是引领发展的第一动力，也是解决发展动力不足和动能不够的关键，是推动高质量发展、建设现代化经济体系的战略支撑。但是，当前我国仍面临着企业技术创新能力不强，尤其是企业对基础研究重视不够，重大原创性成果缺乏，底层基础技术、基础工艺能力不足等问题。由于企业创新研发难以摆脱资本的支撑，近年来我国在供给侧结构性改革政策的引领下高度重视企业的“降成本”进程，因此如何缓解企业在创新投入过程中的融资约束以及降低企业融资成本就显得尤为重要[1]。

对外部投资者而言，资本成本是其预期能够获得的最低报酬率；对企业而言，资本成本则是其筹集以及占有资金的代价。关于如何降低资本成本，不少学者对影响资本成本的因素进行了广泛探索和深入研究，主要集中于政府干预[2]、法律执法效率[3]等制度环境因素，大股东结构[4]、独立董事比例[5]等公司治理因素以及盈余质量[6]、多元化[7]等公司特征因素。

国内外学者对企业技术创新能力与资本成本之间的联系有一定研究，但随着创新投资理念的兴起，股东和债权人所要求的报酬率是否会受企业技术创新能力的影响？由于债权人和股东属于两类不同的投资者，对创新能力的关注度以及依赖程度存在不同，那么技术创新能力对两类资本成本是否存在影响差异？由于处于不同生命周期的企业其财务状况、经营业绩等都存在不同，那么处于哪个生命周期的企业技术创新能力对资本成本的影响更大呢？……