我国股票市场与原油期货市场间的风险溢出效应研究

徐陈杰

（华东政法大学 商学院，上海201620）

作为我国金融体系重要支柱的股市和原油期货市场，随着全球市场价格体系的多元化发展，期货市场价格逐步成为主要关注点。2018年3月26日，中国在上海国际能源交易中心（INE）正式推出以人民币结算的原油期货，其在全球原油交易额中的占比不断提升。以原油为代表的能源金融市场与传统金融市场（外汇、股票、货币市场等）之间，随着国际资本流动性的增强和能源相关衍生品的逐步发展，联系更加紧密。本文着力研究风险在中国股市和原油期货市场之间的溢出效应（指一个市场的波动风险蔓延到其他市场），选择沪深300指数和INE原油期货2018年10月8日至2021年3月31日的数据，利用描述性分析法、统计性分析法以及方差分解法进行风险监管分析，为中国金融市场监管者提供丰富的实证监管分析。

一、文献综述

目前国外学者主要持两种观点，一种观点认为股市和原油期货市场存在关联性，原油价格变化会对股市产生影响。其中，Faroop和Shawkat（2007）通过实证模型，分析了中东地区某些国家的股票市场和原油市场，发现在不同国家二者之间具有明显差异的波动溢出效应。但一些学者持相反的观点，对二者的相关性提出了反驳。Büyüksahin 和 Robe（2014）研究发现，当股票指数排除了天然气行业，原油价格与世界主要国家股票市场收益之间的相关性显著降低。

我国学者金洪飞和金荦（2008）进行了中国股票市场和国际原油市场的溢出效应对比研究，结果表明，两者之间并没有出现风险溢出效应。……