货币市场中长端基准利率的选择
——关于同业存单利率可行性探讨

郭弘宇 李 烨

（1.国家开发银行资金部 北京 100031；2.华夏银行股份有限公司计划财务部 北京 100005）

引言

利率机制是研究货币政策传导问题的基准，信贷渠道是利率传导机制的扩大和补充（Bernanke and Gertler，1995），该机制在国内市场也得到验证（宋旺、钟正声，2010；姚余栋、李宏瑾，2013），构建完善的基准利率体系对货币政策的传导具有重要意义。同时根据利率期限结构预期理论，短期利率与长期利率之间存在长期均衡的协整关系（Campbell and Shiller，1987），一年以内的货币市场基准利率在整个基准利率体系中最为重要（项卫星、李宏瑾，2014）。就我国而言，培育基准利率体系是完成利率市场化的重要内容，也是形成市场化利率调控和传导机制、完善风险管理工具的重要基础（周小川，2013）。

中国人民银行近期发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书（以下简称《白皮书》），再次重申了构建中国基准利率体系对于建设健全金融市场、深入推进利率市场化改革、完善货币政策调控和传导机制的重要意义。

一、基准利率的基本属性与发展现状

（一）基准利率的定义和基本属性

基准利率是指在一国的利率体系中起基础作用、作为市场其他产品利率定价参照系的利率体系（中国人民银行，2007）。基准利率曲线是市场上各类资产定价的参考，它综合了不同期限的基准利率，随着市场供求关系变化而随时都可能发生快速变化（梁琪等，2010）。一个市场公认的基准利率可以作为其他证券的定价的参考，有助于固定收益市场中各种利率在新事件发生后迅速反应并达到新均衡价格（Wooldridge，2001）。……