新时期理财业务助力股份制商业银行跨越式发展的可行性研究

理财业务作为股份制商业银行战略突破口具有必然性、可行性和经济性。股份制商业银行通过发展理财业务，不仅能够带来理财产品管理规模的增長，还能带来表内存款规模的增加，并将提升中间业务收入占比。因此，股份制商业银行应当提升理财业务战略定位，整合理财业务发展职能，打造理财业务运作体系。

当前无论是股份制商业银行整体还是股份制商业银行的理财业务，均处于一个重要的战略机遇期，都面临着追赶的压力和跨越的机遇。2020年末，股份制商业银行之间的竞争日趋激烈，资产规模差距不断缩小。其中，招商银行、浦发银行、兴业银行、中信银行、民生银行等股份制商业银行的资产规模面临着激烈的相互追赶压力，未来年度的资产规模排名上下更替的可能性极大。光大银行、平安银行、华夏银行等股份制商业银行的资产规模面临着较大的跨越机遇，未来有望大幅缩小与其他股份制商业银行资产规模之间的差距。股份制商业银行理财业务规模格局尚未稳定，各家股份制商业银行理财业务规模竞相追逐，排名之争此起彼伏。其中，招商银行、兴业银行、浦发银行、中信银行等的理财业务规模完全可以与国有大行同台竞技，发展势头十分强劲。民生银行、光大银行、平安银行、华夏银行等的理财业务规模追赶步伐紧张有序，追赶之势业已显现（表1）。

2020年10月召开的党的十九届五中全会明确，我国经济社会发展已经进入了开启全面建设社会主义现代化国家新征程的新阶段，必须贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，构建以国内大循环为主体、国内国际相互促进的新发展格局。具体到金融领域，这个新发展阶段就是居民财富极大积累的财富红利时代，新发展理念就是在服务好居民财富保值增值的前提下促进国民经济的高质量发展，这个新发展格局就是盘活存量财富、提高金融效率。毋庸置疑，规范高效发展银行理财业务是这之中举足轻重的一环。站在“十四五”规划的开局之年展望未来，股份制商业银行坚持高质量发展，适宜将理财业务作为重要抓手，以理财业务战略突破助力股份制商业银行整体的跨越式发展。

股份制商业银行把握战略机遇期的关键性

新世纪以来的中国商业银行发展实践表明，凡是把握住了时代战略机遇的商业银行，均能在这个时代实现跨越式发展。中国银行成功地把握住了我国加入世界贸易组织（WTO）后的国际贸易红利战略机遇期，在2005年（含）之前保持着我国第二大商业银行的位置;建设银行成功地把握住了中国经济高速发展的基建投资红利战略机遇期，在2005年之后一直保持着我国第二大商业银行的位置;招商银行、兴业银行、浦发银行则成功地把握住了国际金融危机之后居民财富增长红利的战略机遇期，逐步缩小了与国有大行之间的资产规模差距。整体来看，新世纪以来，我国商业银行的跨越式发展大致可以划分为以下三个红利特征明显的战略机遇期。

对公业务战略机遇期（2000—2008年）

2000年我国国内生产总值（GDP）首次突破10万亿元大关，国民经济的持续高增长给我国企业发展带来了巨大的空间。企业部门在国民收入分配之中占比由期初的20%左右显著上升至期末的25%，企业存款规模由期初的不足4万亿元大幅增加至期末的近16万亿元，增长了3.24倍，企业存款的期间增幅明显高于同期储蓄存款2.65倍的增幅。这一阶段，居民收入来源以固定就业的工资薪金性收入为主，商业银行通过抓住对公业务，能够较好地顺势突破零售业务，获得较大的协同化发展优势，就能够在这个阶段获得跨越式发展。典型的商业银行代表是建设银行和交通银行（图1）。

零售业务战略机遇期（2009—2018年）

2009年之后，我国经济率先走出全球金融危机的阴霾，国民经济发展模式逐步由外需驱动型（External Demand Driven）向内需驱动型（Domestic Demand Driven）转变。居民部门在国民收入分配之中占比持续提升，由期初的55%左右显著上升至期末的60%。居民收入来源日益多元化（Diversification），由过去固定性较强的工资薪金收入为主体的居民收入体系转向工资薪金收入、其他劳务收入、财产性收入等多种类型收入综合支撑的居民收入体系。居民储蓄存款规模由期初的21.79万亿元大幅增长至期末的71.6万亿元。这一阶段，个人创业者和民营企业家的数量迅速增多，居民部门财富得到了极大地积累，商业银行抓住了零售业务，能够有效地突破对公业务，获得较大的协同化发展优势，就能够在这个阶段获得跨越式发展。典型的商业银行代表是招商银行和兴业银行（图2）。

财富业务战略机遇期（从2019年至今）

2019年，我国人均GDP首次突破1万美元的整数关口，大体相当于美国20世纪80年代初期的人均GDP水平。借鉴美国商业银行财富管理业务发展历程，人均GDP达到1万美元的80年代初期恰是美国商业银行财富管理业务腾飞的起点，我国商业银行财富管理业务也正在迎来大发展时代。2018年4月，我国资产管理行业的根本大法《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）正式出台，2019年6月科创板正式开板，2020年6月创业板试点注册制，2021年5月公开募集基础设施证券投资基金（简称基础设施公募REITs）正式发行，我国资本市场一系列里程碑事件的涌现，标志着我国资产管理行业迎来了蓬勃发展的大时代。

近年来，我国居民财富配置日益多元化，公募基金发行持续火爆，“存款搬家”现象更加普遍。2020年末，我国居民储蓄存款余额97.7万亿元，而同期我国居民财富总额超过400万亿元，居民储蓄存款在居民财富总额之中占比不足25%。根据2021年4月麦肯锡发布的《中国金融业CEO季刊》，未来5年，中国财富管理市场年均复合增速将保持在10%左右，中国居民资产配置存在优化空间，中国财富管理市场将是一片巨大的蓝海。2020年末，我国资管产品余额超过126万亿元。头部商业银行纷纷将财富管理能力构建作为核心竞争能力来予以重点打造，如招商银行2020年年报中突出强调“财富管理能力决定我们能走多高”，兴业银行2020年年报中则重点阐释了“成为全市场一流的财富管理银行”。可以越来越清晰地得出这样一个结论：在这个财富红利时代，哪些商业银行把握住了财富管理业务的发展机遇，就能够在这个正在行进的财富红利时代获得下一轮跨越式发展（表2）。

理财业务作为股份制商业银行战略突破口的依据

在我国的财富管理或者说资产管理领域，银行理财业务一直是规模最大的细分品类。2020年末，我国银行理财余额达到25.86万亿元，在资管产品总额中占比超过20%，其规模显著领先于保险资管、信托、公募基金等其他资管品类。股份制商业银行选择理财业务作为财富红利时代跨越式发展的战略突破口，存在以下几个方面的有力支撑：

理财业务作为股份制商业银行战略突破口具有必然性

理财业务相较于传统存款业务，更具市场化，更加能够体现出商业银行之间战略的差异和特色。传统存款业务受到现行的政策监管约束较多，各家商业银行向市场提供的存款产品同质化严重，收益率水平相差无几，商业银行在存款业务上的竞争比拼的更多是渠道资源和客户资源等既有禀赋，后发商业银行难以在短时期内逾越先发商业银行构筑的“宽广护城河”。股份制商业银行在渠道资源和客户资源上普遍弱于国有大型商业银行，长期以来，无论是在对公业务战略机遇期和零售业务战略机遇期，均难以与国有大型商业银行“并驾齐驱”。

理财业务在现有的政策法规框架下，投资范围较为宽广，投资期限较为多样。各家商业银行向市场提供的理财产品形态呈现出多样化特征，收益率水平相差较大，商业银行在理财业务上的竞争比拼的则更多是产品设计和投研能力等当期战略抉择能力，后发的股份制商业银行可以在较短时期内快速构筑起与先发的国有大型商业银行媲美甚至是占优的核心理财业务发展能力。因此，选择理财业务作为股份制商业银行在财富红利时代跨越式发展的战略突破口，具有很强的必然性。

理财业务作为股份制商业银行战略突破口具有可行性

理财业务相较于传统存款业务，客户忠诚度较低，黏性更弱，更容易在商业银行之间进行转换。传统存款业务客户考虑的因素包括收益率、收付便利、结算效率、安全性、增值服务等一系列组合因素，而在这些考量因素组合之中，传统存款客户对收益率的考量权重相对有限，存款客户难以纯粹出于存款收益率的细微差异而将账户存款在不同的商业银行之间进行大规模挪腾。

理财业务客户核心目的是财富或者说资产的保值增值。理财业务客户非常重视理财产品的收益率或者更准确地说是风险收益比，更加合适的理财产品收益率较为容易引致理财业务客户在不同商业银行之间进行理财资金的大规模挪腾。因此，选择理财业务作为股份制商业银行在财富红利时代跨越式发展的战略突破口，也具有很强的可行性。

理财业务作为股份制商业银行战略突破口具有经济性

理财业务相较于基金代销、信托代销等其他类型的财富管理业务，其保留在股份制商业银行体系内的业务链条更长，综合赋能优势更加突出。在基金代销、信托代销等其他金融产品代销业务活动中，股份制商业银行介入的业务链条通常仅限于客户营销、资产托管等少数业务环节，包括产品创设、资金运用等关键业务环节均游离于股份制商業银行业务体系之外，该类财富管理业务与股份制商业银行的投资银行业务、公司金融业务等其他重点业务难以形成较好的协同效应，且很大程度上不利于股份制商业银行的宏观经济大势研判、战略资产获取、重点客群整固等一系列未来核心经营能力的构筑和提升。

理财业务对于股份制商业银行而言是一个完整的业务链条，从上游的理财产品创设、理财客户营销、理财资金托管到下游的理财资金投资和理财收益获取分配，股份制商业银行的自主把控性更强。一方面，理财业务能够显著提升股份制商业银行的市场化经营能力和自主创新研究能力，扩大了股份制商业银行的目标客群基础，增强了股份制商业银行的现有客群黏性;另一方面，理财业务大大改善了股份制商业银行的中间业务收入和综合化盈利能力，除了理财业务带来的销售手续费收入、管理费收入、托管费收入等直接收益外，通过理财资金的标准化投资和非标准化投资还能够给股份制商业银行的投资银行业务、分支行整体经营等带来十分可观的间接收益。因此，选择理财业务作为股份制商业银行在财富红利时代跨越式发展的战略突破口，同样具有很好的经济性。

理财业务给股份制商业银行发展带来的战略空间分析

在财富业务发展的战略机遇期，股份制商业银行大力发展理财业务，将给其自身未来发展打开一片广阔的新天地，具体包括理财产品管理规模的巨大提升空间、引致表内存款规模的提升空间、对中间业务收入比重的改善空间等，具体分析如下：

银行理财规模持续增长带来巨大资产管理空间

银行理财作为大众理财的代表，一直是资产管理领域规模最大的细分品类。2020年末，我国银行理财规模为25.86万亿元，在资管产品总额中占比超过20%，其规模显著领先于保险资管、信托、公募基金等其他资管品类。在有公开统计数据的2013—2020年期间，银行理财规模增长近4倍，期间年均复合增速达到21.72%，显著高于同期人民币银行存款10.69%的年均增速。2018年4月“资管新规”的出台尽管给银行理财规模带来了短暂的冲击，但是，作为市场上主流的稳健类资管产品，银行理财一直是我国居民财富配置的主流选择，特别是随着银行理财子公司成立，银行理财按照“资管新规”的要求，开展了卓有成效的净值化转型和合规化发展，银行理财规模实现了恢复性增长，“资管新规”发布以来实现了8.32%的年均复合增速。

根据2021年4月麦肯锡发布的《中国金融业CEO季刊》，未来5年银行理财规模大概率仍将继续保持8%左右的年均增速实现稳定增长。进一步追踪行业披露的最新内部数据，股份制商业银行在整体银行理财规模之中占比呈现上升趋势，2021年4月，招商银行理财业务规模达到2.83万亿元，首次超过工商银行理财业务规模，招商银行成为第一大银行理财业务规模机构。可以预见，在“十四五”时期，在银行理财行业整体规模增长和股份制商业银行理财业务比较优势的双重利好因素推动下，我国股份制商业银行理财业务规模有望保持10%以上的较快年均增速，未来空间十分广阔。

银行理财规模持续增长引致表内存款规模增长

在“存款搬家”现象的笼统掩盖下，传统的认知倾向于认为传统存款和银行理财之间存在着“此消彼长”的简单替代关系，股份制商业银行发展银行理财业务会削弱其吸收存款能力，从而降低其表内存款的规模，由此常常导致在“存款立行”的原则下，股份制商业银行对全力发展理财业务或多或少存在顾虑和担忧。但是根据相关研究，商业银行特别是中小商业银行通过理财产品吸收资金，是对存款业务不足的有益补充，仅仅会对大银行的存款带来不利影响。股份制商业银行理财业务发展的实践表明，银行理财业务的发展通常通过以下三类主要机制增加其表内存款，实现理财业务规模和表内存款规模的双增长。

一是股份制商业银行理财业务的发展能够增强现有客户的黏性。股份制商业银行理财产品业务会增加股份制商业银行客户对其服务的依赖度，从而在选择同质化业务的时候客户优先选择该股份制商业银行。

二是股份制商业银行理财业务规模的扩大能够促使更多的资金以存款形式留在银行表内。具体体现在理财产品运作过程中的“理财产品募集期”“理财产品到期后”“认购理财产品等待期”三个主要时间节点。股份制商业银行通过提高理财产品的周转率能够进一步促使更多理财资金在募集期、等待期、赎回期以存款形式留在银行的存款账户中。

三是股份制商业银行理财资金的运用还能够拉动更多的对公存款。理财资金通过债券投资、非标投资拉动股份制商业银行对公存款规模的上升，实现银行与对公客户的双向良性循环。

笔者预计，随着股份制商业银行理财规模的持续增长，通过以上三种主要机制，将带动其表内存款的有效增长。

银行理财规模持续增长提升中间业务收入比重

在利率市场化的趋势中，存贷利差收窄不断侵蚀传统银行利息收入规模，各家商业银行重点推进综合化经营能力的提升以有效应对传统存贷业务优势的消退，中间业务收入的规模和比重成为测度各家商业银行综合化经营能力水平的关键指标。截至2020年末，我国上市银行中，中收占比超过20%的商业银行有两家，分别是平安银行中收占比达到28.3%和招商银行中收占比达到27.4%，但是相较于国外商业银行普遍50%以上的中收占比，我国商业银行提高中收占比仍然有较大的空间（表3）。

股份制商业银行发展理财业务，从上游的理财产品创設、理财产品销售，到下游的理财资金托管、理财资金投资，整个理财业务链条带来的销售渠道费收入、基础管理费收入、超额业绩管理费收入、托管费收入等中间业务收入均保留在股份制商业银行的营收并表体系之内，相较于商业银行的金融产品代销业务仅能贡献销售渠道收入和部分托管费收入，股份制商业银行发展理财业务能够贡献的中间业务收入规模显然更为可观，能够更加有效地提升股份制商业银行中间业务收入占比，向社会公众和市场投资者传递其优秀综合化经营能力的信号，进而大幅提升股份制商业银行在资本市场的估值水平。

实现理财业务战略突破的举措建议

把握财富红利时代的关键战略机遇期的宝贵窗口，实现理财业务带动股份制商业银行在“十四五”时期跨越式发展，股份制商业银行必须在理财业务整体发展上具备新思路，推出新举措，构建新体系，形成新格局。核心的战略举措建议如下：

第一，提升银行理财业务定位升格为Ⅰ类核心业务，全力发展理财业务。股份制商业银行适宜将理财业务上升为全行层面的Ⅰ类核心业务。理财业务与对公业务、零售业务、金融市场业务等同列全行Ⅰ类核心业务。理财业务发展遵循理财行业自身内在发展逻辑，无须从属于金融市场业务，也不必依附于零售业务，股份制商业银行可以举全行之力聚精会神发展理财业务，通过理财业务大发展助力全行的跨越式发展。

第二，整合全行理财业务职能归口至专职部门，统筹推动全行理财业务线性顺畅发展。股份制商业银行启动对理财业务职能进行有效整合。将原来分散在资产管理部门、个人金融部门、公司金融部门、财富与私人银行部门、理财子公司等部门的相关理财业务职能有效整合至统一归口的专职理财业务发展部门，避免理财业务多头管控，进而给业务发展带来困扰和不畅，应以专职部门的统筹推动来促进全行理财业务的线性顺畅发展。

第三，升级全行理财业务体系，完善母行子公司统筹体系，高效推动全行理财业务战略性突破。股份制商业银行着力对全行理财业务体系进行升级。打造以理财子公司为核心驱动、专职理财业务部门为连接枢纽，总行其他相关部门为辅助推力、全行各经营单位为发展抓手的全新理财业务发展体系。在不增加股份制商业银行额外负担的前提下，以充实职能的理财业务专职部门为纽带，高效协调母行与理财子公司的业务职能，深度开拓潜在市场和挖掘潜在客户，高效推动全行理财业务战略性突破。

（苑志宏为华夏理财有限责任公司总裁。本文编辑/秦婷）