外国机构投资者能提升股价效率吗？

过去几十年中，证券投资全球化趋势明显，跨国投资呈现爆发式增长。外国投资者会否影响本土资产价格的效率和信息含量？本文利用公司层面的国际数据研究外国机构投资者对股票价格信息含量的影响，发现外资持股增加可以提升股价的信息含量，这在发达经济体中尤为明显。

投资全球化及其影响机制

过去几十年中，证券投资全球化趋势明显，跨国投资呈现爆发式增长（如图1所示）。在中国股票市场，也发生了一系列的变化，包括中国A股纳入MSCI（明晟）指数、沪港通和深港通的设立等。那么，外国投资者会否影响本土资产价格的效率和信息含量？关于股票市场开放的众多文献指出，外国投资者的引入可以促进本国投资与经济增长。文献提到的一种主要机制是，不知情的外国投资者平滑了不同国家资产收益的波动，从而改善了风险分担。另一种主要机制是，知情的外国投资者增加了股价信息含量，从而提高资本配置的效率。两种机制的影响效果在实证上是未知的，本文主要检验信息机制。

信息劣势 or 信息优势

过往一些研究认为信息不对称会阻止外资从投资中获利，另一些研究认为知情投资者为充分利用信息优势应该会出现本土偏好（Home Bias），这两者都会使得外国机构投资者不愿意进入本土市场。本文认为，某些投资壁垒低的本国股票会吸引知情外国投资者的关注，而这些投资者是否进入本国市场，取决于利用信息交易获利的能力（信息优势）。……