人民币兑美元实际汇率对中美贸易的影响
——货币政策传导及其调节效应

王晓永 巴曙松,2 王璟怡

(1.云南大学 经济学院, 云南 昆明 650091; 2.北京大学 汇丰金融研究院, 广东 深圳 518055;3.天津财经大学 金融学院, 天津 300222)

长期以来，美方视中美双边贸易逆差为主要争议点，企图消除逆差态势从而使其对中国净出口增加以实现经济增长的政策目标，而美方一味诉诸削减对中国的贸易逆差势必会对全球美元流动性供给产生显著影响。受中美贸易摩擦影响，2019年底中美双边货物进出口额为5588.7亿美元，同比下降15.3%。尽管如此，中美贸易仍然是全球最重要的双边贸易关系，美元供求失衡将引起人民币兑美元实际汇率有所反应，两国货币政策可能对人民币兑美元实际汇率发挥一定的调节作用。事实上，阿西莫格鲁(2016)等研究发现，仅从竞争和收入两个角度看实际汇率的变化，货币政策的制定并不容易，国际贸易因素也可作为货币政策制定的参考依据[1]。那么核心问题是：在实际汇率对双边贸易的影响中货币政策是否发挥了积极调控作用？不同货币政策传导渠道的效果如何？将是本文的研究重点。

一、文献综述

早期关于人民币兑美元汇率对中美贸易影响的研究侧重于名义汇率。如董兰萍和畅士家(1996)发现，人民币兑美元名义汇率贬值有利于中对美净出口[2]，名义汇率升值将缩小对美贸易顺差态势。但21世纪以来，对美贸易品较之前已发生结构性变化，贸易品更加多元化且竞争力显著上升。曹瑜(2008)的研究表明，名义汇率并未将商品竞争力和实际需求因素纳入分析框架[3]，其认为实际汇率波动对中美贸易的影响具有阶段性和复杂性特征。……