控股股东股权质押与公司慈善捐赠决策
——基于成本收益视角下的不同行为选择分析

邓 川，樊雅文，许铭原

(1.浙江财经大学会计学院，浙江 杭州 310018；2.杭州科技职业技术学院财务处，浙江 杭州 311402；3.浙江财经大学东方学院会计学院，浙江 海宁 314408)

一、引 言

我国资本市场上存在大量的控股股东股权质押行为。根据Wind数据库，截止到2019年底，A股上市公司质押股票的市值高达45816.8亿元。股权质押融资在缓解控股股东资金压力的同时，也会带来市场波动加剧、上市公司控制权转移等一系列问题。作为社会责任的最高表现形式，慈善捐赠是企业重要的商业策略，控股股东可能采取慈善捐赠来防范和化解控制权转移风险。富钰媛和苑泽明(2019)[1]研究发现大股东股权质押与慈善捐赠显著正相关，这是因为大股东在股权质押之后可能会引起资本市场恐慌，慈善捐赠能向资本市场传递积极信号，从而维护公司股价。胡珺等(2020)[2]发现慈善捐赠不仅通过释放好消息和声誉保险机制来维护股价，还有利于公司向政府寻租，这进一步促使公司进行慈善捐赠。然而，韩彬(2018)[3]发现股权质押和企业承担社会责任水平显著负相关，原因可能是控股股东股权质押本身就是因为资金短缺，公司没有充足的资金去承担社会责任，而且承担社会责任的效果显现需要一段时间。综上，现有文献对股权质押如何影响公司慈善捐赠水平还没有形成一致的结论。

本文以2008—2018年我国A股上市公司为对象，研究发现：(1)控股股东股权质押比例与公司慈善捐赠水平呈倒U型关系，公司会基于成本收益原则权衡采取慈善捐赠行为的时机。……