董事高管责任险与成本黏性之我见
——基于经济政策不确定视角

林 文 杜训良

一、引言

近年来，我国上市公司成本黏性问题日益凸显，在外需受阻、内需疲软的市场现状下，暗藏了销售低迷与成本高涨并存的“黏性黑箱”，阻碍了市场经济健康发展。为此，准确识别成本黏性原因和作用机理，并寻找缓解成本黏性的有效方法，对于稳定市场秩序及提升公司经营效率具有重要意义。

当下，关于成本黏性的成因，学者们主要从调整成本、管理者乐观预期、代理冲突等公司内部视角展开了丰富的理论研究和实证检验(孙铮和刘浩，2004;周兵等，2016;谢获宝和惠丽丽，2014)，但鲜有学者从外部市场因素出发，考虑宏观环境与企业成本黏性的内在逻辑关系，特别是我国正处于经济调速“转档”期，频繁更迭的经济政策加剧了市场参与各方的信息不对称水平，因而更容易诱发高管为谋求私利的“机会”行为，此时，管理层更有动机在企业销量上升时，增加过多的资源，而当企业销量下降时，则减少资源的投入，由此造成了成本与收入的非对称变动(江伟和胡玉明，2011)。

那么在云谲波诡的市场变动中，高管机会主义作为企业成本黏性的重要“推手”，严重影响了我国上市公司的资源配置和使用效率，而董事及高管责任保险(以下简称为“董责险”)作为一类特殊的公司外部治理机制，其政策效果一直颇受学者争议。一方面，不少学者认为董责险在挖掘企业信息、约束高管行为、保障执业安全等方面发挥了巨大作用(胡国柳和宛晴，2015)，但另有学者认为，购买董责险会为高管风险行为进行“松绑”，此时更容易引发机会主义行为，产生负面的公司治理效应。……