人民币国际化历程：理论修正与政策调整

人民币国际化理论与实践偏差

关于人民币国际化的理论研究，十多年前国内有代表性的研究曾预测，10年后国际储备中人民币最低会占15.15%，国际债券在中等情景下人民币会占18.93%，若2010年实现人民币的区域化，10年内可获得近7500亿元人民币的货币国际化利益。然而，尽管人民币取得了加入特别提款权货币篮子的成绩，2018年人民币跨境投资总量达到2.66万亿人民币，也有70多个央行或货币当局把人民币纳入外汇储备；但相对之前的乐观估计，目前人民币所占世界份额依然有限，截至2018年末，人民币跨境支付量在国际支付中占比仅为2.07%（SWIFT），全球外汇交易占比4%（BIS），国际储备货币占比1.89%（IMF）。

对比日元、马克和欧元的10年国际化成绩：1980年12月日元开始实施国际化，占国际储备货币的4.4%，10年后即1990年则占8%；1970年西德马克在全球外汇储备中约为2%，10年后的1980年占15%；1999年1季度欧元诞生时占国际储备18.12%，10年后占比为25.82%。因此，人民币近10年的国际化进程相较以上三者还存在显著差距。

人民币国际化的起因及三个历程

人民币国际化的初衷有中国出口企业规避美元波动风险的因素，政策层面有获取国际铸币税的期望，同时包含“核心政治影响力”的考量。此外，央行选择2008年金融危机期间力推人民币国际化，还有两个重要目的。

人民币国际化是中国对美国次贷危机和“赤字货币化”的反思。2008年次贷危机美联储采取量化宽松和“赤字货币化”，周小川等认为次贷危机根源于国际货币体系中美元独大，希望中国参与国际经济治理，提高SDR地位。……