基金网络中机构投资者抱团对股票市场的影响研究

■蒋 松，钱 燕

一、引言

自2001年以来，我国机构投资者发展迅速，形成了证券投资基金、券商、保险公司、社保基金、QFII等多种类机构投资者协同发展的格局。机构投资者有专业性强，资金量大，投资更趋于理性等特点，对比个人投资者有明显优势，机构投资者正越来越成为我国证券市场的中坚力量。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》指出要完善资本市场基础制度，健全多层次资本市场体系，大力发展机构投资者，完善现代金融监管体系，补齐监管制度短板。

随着机构投资者力量的壮大，机构持股比例逐年上升，2020年的基金频繁抱团白酒、医药、光伏新能源等品种，将上述板块的市值推向了新高，而2021年初上述板块的机构投资者抱团现象却在逐渐瓦解，对资本市场造成了不小的震动。普遍存在的机构抱团行为可能会影响基金行业的健康发展，也会给资本市场平稳运行带来挑战。因此，研究机构投资者抱团行为对股市的影响具有现实意义，且研究结论能为机构投资者交易行为监管提供政策指导，有利于国家更好地加强监管，使机构投资者与股市形成良性互动，协调发展。为此，本文基于2009—2019年中国股票类主动管理型公募基金持仓数据，运用Louvain算法从基金投资者网络中提取机构投资者团体，建立以重仓股票为链接的基金网络模型，生成基金团体持股变量，研究机构投资者抱团对股票市场的影响。……