战略选择、市场竞争与资本结构

□文/郭学成

（西安石油大学经济管理学院 陕西·西安）

［提要］以2015～2019年沪深A股制造业上市公司为研究样本，考察竞争战略选择对资本结构的影响，以及市场竞争强度在竞争战略选择与资本结构之间的调节作用。结果表明：差异化战略和企业资本结构之间存在负向关系，而低成本战略与企业资本结构之间存在正向关系。此外，市场竞争强度会减弱竞争战略选择和企业资本结构之间的关系。研究结论为企业竞争战略制定和资本结构优化提供参考。

一、研究背景及意义

资本结构一直是公司财务研究的重点问题。国外最早研究资本结构的理论是MM理论，但其建立在一系列严格假设的基础上，很难适应现实资本市场的情况。随后，其他学者逐渐减弱MM理论的部分假设，提出信号传递理论和代理理论等重要理论，但这些理论更多关注的是企业价值和资本结构的关系，并没有考虑到其他因素对企业资本结构的影响。竞争战略作为企业发展的蓝图，是企业生产经营活动的指向标，竞争战略的制定和执行，深刻影响着企业的利润水平，进而对企业的资本结构产生影响。

从公司内部角度来看，竞争战略作为其“上层建筑”，必然会对公司的投融资决策、股利分配等决定产生重大影响。而现有企业资本结构影响因素的研究更多的是从企业微观角度进行分析，很少有学者将竞争战略选择和企业资本结构结合起来研究，更少将市场竞争这一因素考虑在内，本文不仅拓宽了资本结构的影响因素，还对企业的战略决策、资源优化配置和资本结构优化具有参考价值。……