并购与资本结构动态调整：研究述评与展望

文/杨紫嫣（湖北经济学院）

一、引言

近几年来，我国企业的资本结构逐步失衡，高杠杆率已成为阻碍国内经济健康发展的主要因素之一。有研究表明，由于政府隐性担保，国有企业负债率水平较高，部分国企甚至超过70%警戒线。与之相比，非国有企业负债水平相对较低，但仍有增长趋势（陆正飞，2015）[1]。自2015 年起，国家就开始推出一系列去杠杆政策。中央也于2018 年4月提出“结构性去杠杆政策”，政策当中明确表示降低企业杠杆率为政策的中心任务，减少资本结构失衡情况，这一切都要在控制总杠杆率的大条件下，企业所面临的资本结构调整、社会责任以及融资约束等压力也逐渐增加。不仅如此，“新发展理念”对优化我国现有经济结构，升级现代化经济体系具有重大影响。在国内现有经济结构处于优化升级阶段，企业的发展必须由以往的内部驱动过渡到外部创新驱动。而从外部获取资源的主要途径之一就是并购。在最近十几年内，我国企业通过并购这一方式来调整企业自身资本结构、促进企业发展的情况出现的越来越多，国内许多上市企业都会通过并购这一投资方式来对自身资本结构进行调整。企业通过并购不仅能够直接提高企业目前的生产与技术水平，还能通过不同的并购类型来弥补企业目前在非擅长领域的缺口，最重要的是能够对企业自身资本结构进行调整优化，以此来获取更大的竞争优势。中国因为近年来巨大的经济成就，让许多研究学者研究方向由欧美市场转向中国市场，并且由于中国特有的政治制度与市场环境，让许多学者对中国企业的资本结构提出新见解。……