债务重组对上市公司利润操纵的影响分析

李岩丽

近年来，上市公司因经营不善而导致经济滑坡的情况时有发生，同时其利润连年亏损，连续两年亏损的上市公司被ST（财务或其他状况出现异常需特殊处理）处理，此时为了避免退市或重新上市，多数上市公司会采取各种手段达到操纵利润目的，使其第三年利润转负为正，从而达到证监会“摘帽”的要求。债务重组原先是为改善上市公司资本结构，缓解上市公司及债权人财务困境，解决其债务矛盾以及保障债权人最大权利的有效方式。然而，由于不完善债务重组准则以及监管不严的资本市场，导致债务重组准则被滥用，上市公司纷纷利用该准则漏洞粉饰其财务报表。尤其对于那些被证监会ST处理的公司，为摘掉其“ST”帽子，会选择债务重组的方式操纵利润。目前我国的资本市场监管制度不健全，市场经济发展不完善，依然广泛存在着通过债务重组手段对利润进行操纵的行为。财政部对准则三次修订，在一定程度上规避利润操纵。笔者首先对上市公司利润操纵的动因分析，其次研究上市公司通过债务重组手段进行操纵利润的行为，再其次对债务重组操纵利润存在的问题以及对上市公司的影响分析，最后对新债务重组准则如何抑制上市公司利润操纵行为分析，同时为上市公司提出建议，有利于资本市场有序发展。

一、利润操纵动机

1.报酬动机。对上市公司而言，绩效是考核报酬的核心。上市公司会根据其盈利能力、营运能力、研发能力、发展能力以及市场占有率等指标，考核员工业务能力，据此发放绩效。对于经营能力不佳的企业，若想获得越高的报酬，需要使公司业绩得到提升。然而，公司业务水平短期内不可能得到提升，因此财务工作者可能利用利润操纵手段短期内使绩效得到提升。而对于与薪酬业绩相挂钩的管理者，薪酬业绩敏感性更高，若经营绩效达不到上市公司要求，管理者可能面临失业危险。因此，为粉饰业务绩效，赢得上市公司实际控制人对其岗位支持，在短期内，管理者会倾向于利润操纵，而这种利润操纵倾向在非国有企业表现更为明显。

2.保牌动机。由于我国资本市场不太健全，制定了严格的IPO条件，因此上市资格的获取来之不易。相比非上市公司，上市公司在筹集资金、吸收高质量人才、提升品牌优势、获得政府补贴优惠等方面优势明显。若上市公司失去上市资格，低融资成本的资金、优质的融资渠道以及政府优惠政策等社会资源均不可使用。相对其他方式，利润操纵具有周期短、成本低的特点，若正常经营并不能使ST公司转亏为盈，利润操纵会成为上市公司所青睐方式之一。若上市公司对利润进行调节，直接效果为避免退市，同时公司内部管理者不会透露上市公司真实财务状况，外部使用者不会得到该上市公司利润操纵的信息，而操纵利润以后，上市公司转亏为赢。

3.融资动机。融资难、融资贵逐渐成为公司关心的主要问题，因此拓宽融资路径成为上市公司利润操纵的主要原因之一。基于风险角度，贷款者认为当企业融资约束越大时，公司风险较高，其经营业绩难以保证贷款偿还。因此，上市公司会通过操纵利润达到获得贷款要求。同时，银行在在决策是否通过上市公司的贷款申请时，通常考虑财务指标利润率以及治理指标高管薪酬，对上市公司是否操縱利润情况银行不得而知，银行会被上市公司虚假财务信息所误导，向经过利润操纵后高水平公司方法贷款。由于上市公司与机构投资者证监会信息不对称，上市公司经营不善信息不会传递给融资机构及投资者，因此操纵利润逐渐成为上市公司提升公司利润的方式之一。

4.其他动机。除了上述三个动机，利润操纵动机还包括避税及树立公司形象。公司利润操纵的主要动机之一为降低税负。税款的缴纳使得上市公司经营活动现金流出，由于资金具有时间价值，缴纳税款的延迟以及税款支出的减少，在一定程度上可以使公司抗风险水平增强。因此，上市公司会选择合适会计方法及会计政策进行利润操纵上调利润，同时利用避税效应使应纳税所得额下降。基于信号传递理论，上市公司利用操纵后良好的财务信息向外部使用者传递雄厚实力信号，同时得到社会公众、投资者、政府及银行等金融机构的信任，为上市公司树立良好社会形象。因此，上市公司为达到避税及树立较好社会形象对某些利润进行调节。

二、利用债务重组进行利润操纵的手段

债务重组操纵利润的手段较多，上市公司会使用以下三种方式操纵利润：关联交易、不良资产抵债以及债务重组损益。然而上市公司不会单独使用一种方式去提升利润，而采用多种方式结合对利润进行操纵，达到转亏为赢目的。

1.利用关联方交易进行利润操纵。关联交易与关联方一直是上市公司外部使用者所关注的问题，对于有些上市公司而言，部分债权人为债务人的股东，且持股比例达到25%以上。由于经营不善导致公司连年亏损被ST处理，同时该上市公司背负巨大债务，资产难以偿还巨额负债时，上市公司可以利用关联交易方式（关联方之间资产托管经营、非公允价格购销以及虚构交易）干预利润，关联方与上市公司之间发生债务重组，关联企债权人与该上市公司债务人合谋，债权人利润转移在债务人账面，可以较好润饰财务报表。

2.利用不良资产抵债进行利润操纵。在2006年对会计准则修订后，不良资产抵债逐渐成为成为众多上市公司在债务重组阶段所考虑的方法，对于经营较差的上市公司，大多资产已成为不良资产，基于谨慎性基本原则，需对这些资产损失以及折旧加强重视。实际上，上市公司未来收益及当期净利润等均会受到不良资产影响。短时期内上市公司为提升利润指标，会以不良资产抵债的方式，向关联方输送利益。例如：上市公司以非现金资产抵债，由于我国公允价值计量尚未完善，对于非现金资产公允价值难以衡量，关联交易中资产损益可能会被操纵，而资产损益计入营业外收入，最终净利润得以提高。

3.通过债务重组损益进行利润操纵。2006年对2001年企业会计准则修订后，债务重组重组收益不在计入资本公积中，而确认为非经常性损益。上市公司利用这一会计政策，通常将获得的大额债务重组收益计入营业外收入，使该公司利润得以提升，对于被证监会ST处理的上市公司而言，债务重组收益均体现在利润表上，短时间内能避免终止上市。同时若有些公司经营状况有所好转，债务重组收益则可能使这类公司摆脱ST称号。

三、利用债务重组进行利润操纵存在的问题

由于现阶段会计准则具有局限性，部分上市公司利用债务重组润色财务报表。因此，利用这种方式操纵利润存在以下两个问题。

1.未能优化公司资本结构，掩饰真实财务状况。利用债务重组操纵利润的上市公司通常是处于“保壳”动机，这种对报表利润操纵行为只是起到了润饰财务报表的作用，而该上市公司资本结构并未向最优资本结构所调整，不能使企业绩效得以提升。同时上市公司利用非经常损益对利润操纵，短期内只能起到缓和账面作用，实际收益水平并不能得以提升，这种收益属于偶得收益，不能保证未来发展。

2.利润操纵没有持续性，难以维持公司信誉。在对2006年至2019部分上市公司债务重组分析，大多数上市公司仍利用债务重组准则漏洞对利润进行操纵。企业管理者对利润操纵动机往往从上述四方面展开。相比其他方式，利用债务重组可以短期内达到突击利润，避免退市的目的。虽然2019年对债务重组重新修订，但债务重组利得计入营业外收入还是资产处置损益还未确定，客观上使上市公司利润的可操作性加大。如若外部使用者得知公司操纵利润的行为，上市公司信誉会降低，可能产生信誉危机，同时对公司融资与经营产生负面影响。

四、利用债务重组进行利润操纵的影响分析

1.对上市公司的影响。由于债务重组是上市公司利润操纵主要手段之一，若现阶段上市公司运营不当，面临财务困境，债务重组能有效解决上市公司退市问题。对上市公司而言，“壳”資源弥足珍贵，债务重组可以调整公司资本结构，可以实现债务清偿，同时部分闲置资金的盘活可以增加存货流动性。短期内利润操纵可以使公司不被ST处理，根本上公司资本结构、营运能力、盈利能力以及发展能力并未得到实质性提升。同时过度操纵利润，不仅不会优化资源配置及资本结构，还会使上市公司信息失真，最终违背上市公司最终目标。

2.对资本市场的影响。真实的会计信息披露是每位上市公司管理者应做之事。一般而言，营运能力较强的公司，管理者会自愿披露真实财务信息，提高社会地位，同时在资本市场中取得良好声誉。相反，营运能力较差企业，则会采用利润操纵手段，向外界传递虚假信息使其保持“良好形象”，欺骗投资者。通过研究发现，相比其他国家，我国上市公司利润操纵主要动机是融资动机。具体而言，不科学利润操纵现象的出现，会使资本市场秩序混乱，同时对投资者投资误导，最终影响社会资源合理有效配置。因此，证监会应加强监管力度，改善监管制度，约束利润操纵行为。

五、结束语

2019年新准则的修订完善了债务重组的定义，对债务人会计处理方法做出修订，这些从一定程度上抑制上市公司操纵利润行为，但上市公司依旧可以寻找到利润操纵空间。因此，上市公司应从自身出发，不要利用会计准则漏洞短期内提升利润，要注重公司长期发展，合理制定债务重组方案，加强公司治理力度，调整公司资本结构，从根本上解决公司经营不善问题。

（作者单位：甘肃政法大学商学院）