经济政策不确定性视角下的房价波动：以长江经济带为例

张 方

一 引 言

自1998 年房改以后，房地产行业逐渐成为我国国民经济的重要基础产业。2008 年美国次贷危机引起的房地产市场崩盘，拉开了全球金融危机的序幕。房价波动逐渐被各国政府重视，并被纳入到宏观管理中。与此同时，房价的迅速攀升也为我国经济持续稳定发展埋下了隐患。理论上讲，房价的长期趋势主要取决于供给和需求的平衡，但短期波动则更多受到宏观经济变量外生冲击的影响。尤其是我国的房地产市场素来有“政策市”之称，在不同的经济政策背景下，各种宏观调控政策的变化往往被赋予不同的含义，其对房价的影响也会产生差异。

面对近二十年来房地产价格过快上涨的情况，我国政府实施了各类宏观调控措施对房地产市场进行干预。由于宏观经济政策的颁布具有一定的随机性，其产生影响的范围和程度并不完全可控，并且公众对政府实施的经济政策无法形成准确有效的预期，因此，频繁的宏观调控必然给房地产市场带来经济政策不确定性的冲击问题。政策的不确定性会使房地产市场供需双方的行为在面对各类外部冲击时发生改变，从而带来市场的短暂失灵，引起市场不必要的非理性波动。事实上，在欧美发达国家，不仅对房地产市场，政策不确定性对整个资本市场的影响都是巨大的。Pastor 和Pietro（2013）指出，政策不确定性会引起市场波动并带来波动的不确定性。

Baker 等（2016）对“经济政策不确定性”（Economic Policy Uncertainty，EPU）给出如下定义：由于政府制定实施经济政策的随机性，造成对未来政策无法进行准确预期而产生经济风险。……