从金融视角看大宗商品价格变化

文/王晓辉

新冠肺炎疫情发生以来，全球大宗商品价格先抑后扬。2020年12 月份，多种大宗商品的价格多已恢复到疫情前水平，其中有色类的铜、农产品类的玉米、小麦和大豆创下多年来新高。推动价格上涨的因素无外乎来自三个方面，即宏观层面经济增长形势从最差的底部缓慢回升，金融层面主要经济体为应对疫情大量释放流动性，以及商品供需基本面需求增长的拉动作用。经济增长带动了对大宗商品的需求，是影响价格的长期趋势性关键因素。而金融因素和商品本身供需基本面的因素，在叠加了地缘政治、自然灾害等因素后，短期内会加剧和强化商品价格的波动。本文重点考察金融层面，特别是流动性和美元汇率因素对大宗商品价格的影响。

一、大宗商品呈现全面上涨态势

联合国粮农组织（FAO）发布的全球食品价格指数中，谷物和植物油脂在2020 年11 月份的数值分别为114.37 和121.85，而上半年的最低值分别为96.69 和77.82。两类商品的最高值出现在金融危机前，分别为163.33 和178.24。

涵盖了更多大宗商品价格的路透商品研究局商品指数（CRB），上半年新冠肺炎疫情初期曾创下106 的最低值，而此前的次低值则要回溯到1999 年2月 份（CRB 为113），到12 月中旬时均值已回升到164。其间，芝加哥商品交易所（CBOT）大豆、小麦价格创2015 年以来新高。伦敦金属交易所（LME）铜价超过8000 美元，创2014 年以来新高。黄金价格超过2000 美元/盎司（2089.2 美元/盎司），创历史新高。美国西德克萨斯轻质中间基原油（WTI）价格从历史上首次出现的负值回升到接近48 美元/桶，其最高值474 出现在2008 年7 月。……