全球流动性扩张、投资者风险恐慌与我国短期跨境资本流动
——基于TVP-VAR模型的研究

潘博然

（中国人民银行红河州中心支行，云南 蒙自 661100）

一、引言

2008 年全球金融危机后，各国为重振经济纷纷采取宽松的货币政策，为全球流动性过剩埋下隐患。随着经济全球一体化进程的加快，全球流动性扩张，通过影响市场利率、汇率变动、资产价格等因素，造成新兴市场短期跨境资本流动，给国际金融市场的稳定带来冲击。同时，经历了逆全球化浪潮、地缘政治纠纷、欧洲债务危机等事件后，各国发展面临的不确定性因素明显增加，短期跨境资本流动更加频繁，流动规模更加巨大。短期跨境资本流动一方面能够助推流入国经济金融发展，另一方面也会带来资本结构性问题，增加金融脆弱性。本文参考张明和谭小芬（2013）的做法，运用“月度外汇占款增量（美元计价）-月度货物贸易顺差-月度实际利用FDI 规模”对我国短期跨境资本流动规模进行测度（如图1），发现2008年上半年我国短期跨境资本出现短暂性流入，2008年11 月至2011 年9 月短期跨境资本总体呈现净流入，2011 年10 月至2013 年底短期跨境资本流动方向变化频繁，2014 年以后，短期跨境资本流动以持续、大规模的流出为主，外汇储备急剧下降。总的来说，我国短期跨境资本流动幅度较大，由此引发的经济冲击值得关注。

图1 2008年1月至2020年12月我国短期跨境资本流动规模趋势图

新冠肺炎疫情的爆发又一次引发全球经济衰退，主要发达国家再次施以宽松的货币政策，助长新一轮的全球流动性扩张，再加上疫情下全球投资者风险恐慌情绪蔓延，我国短期跨境资本流动问题突出。……