美联储货币政策变化对境外投资人民币债券的影响

管涛

2020年中美货币政策分化，境外投资者大幅增持人民币债券

美联储扮演着全球中央银行的角色，其货币政策不论宽松还是紧缩，都会对全球资本流动产生巨大影响。

去年美联储实施“零利率+无限量宽”政策，而中国央行则坚持实施正常的货币政策。在中美两国货币政策分化的情况下，中美利差推升至历史较高水平，10年期中美国债利差在去年四季度达到日均237BP（见图1）。

由于全球主要央行都在实行零利率甚至负利率政策，全球负收益率债券规模迅速增长，安全资产严重稀缺，人民币债券受到海外投资者的追捧，境外投资者参与中国债券市场的占比显著提升。在2015年，人民币国债市场以及人民币债券市场的外国投资者参与程度只有约2%。但截至去年底，人民币债券市场外资参与程度接近4%，人民币国债市场外资参与程度接近10%，外资对人民币债券的投资不断增加。

2021年境外投资者持续增持人民币债券，但增持速度放缓

今年以来，受美国通胀预期及美联储货币政策紧缩预期影响，美债收益率走高。我国坚持以我为主、“稳字”当头的货币政策，保持流动性合理充裕，境内流动性相对宽松。在这样的背景下，今年以来我国主要市场利率除了7天期银行间市场存款类机构质押式回购利率（DR007）在三季度日均水平比去年四季度略高外，其他如10年期国债收益率、同业存单利率等比去年四季度日均水平均有所回落。

美国因为紧缩预期利率上行，我国因为流动性相对宽松而利率下行，因此境内外利差逐渐收敛。……