电子烟：监管规范后行业有望提速

韦顺

电子烟是个坡长雪厚的产业，核心逻辑在于行业渗透率低，技术升级持续推动行业高增长。原来唯一的弊端是监管政策不明确，最近多项政策出台，监管规范后，未来这个行业应该会有大机会。

数据来源：弗若斯特沙利文、安信证券

烟草制品主要包括卷烟、电子烟和其他（如烟斗、雪茄等），电子烟只是其中一项。如果没有政策干预，电子烟行业的核心逻辑应该是高增长+低渗透率+技术升级。从规模上看，全球烟草制品的市场规模由2014年的7157亿美元增加至2019年的8654亿美元（CAGR为3.9%）。根据弗若斯特沙利文预测，2024年全球烟草市场或将达到12020亿美元，年复合增长率为6.8%。其中，电子烟将成为未来快速增长的细分市场，2014年全球卷烟占据整个烟草市场的91.2%，这一份额在2019年下降至88.2%，预计到2024年全球卷烟份额将下降至82%，而电子烟全球市场份额则达到9.3%。2019年全球电子烟市场规模已达367亿美元，预计到2024年电子烟市场规模达到1115亿美元，年复合增速维持24%以上。相比而言，电子烟行业的增速遥遥领先卷烟和其他制品。

从渗透率来看，我国烟民有3.3亿人，占全球总数约三分之一，但电子烟消费者现在大概在300万左右，渗透率还不到1%，美国是13%，英国是4.2%，对比来看，国内电子烟渗透率非常低。而我国又是电子烟供给最大的国家，全球90%的电子烟产自国内，如果政策放开，国内电子烟不用考虑空间的问题，目前每年国内烟草利税金额1.2万亿以上，就算是行业不增长，考虑10%的渗透率，每年也有1200亿以上的规模，空间足够了。……