证券交易所惩戒权的法律性质、价值定位与配置框架*

董世坤

（辽宁大学法学院，辽宁 沈阳 110036）

为了对证券市场参与者的违法违规行为实施有效规制，各国证券交易所均在章程及相关规则中规定了惩戒机制。例如纽约证券交易所与美国金融管理局对交易所成员及相关从业人员遵守《证券交易法》及相关规则的行为实施合规监管，履行调查职能，根据需要作出罚款、谴责、禁业等惩戒。伦敦证券交易所规则（London Stock Exchange Rule）中的合规程序部分，对成员违规行为设定了定额罚款、警告等惩戒措施，并设置执行小组、纪律委员会、上诉委员会等机构履行相应职责。我国上海证券交易所、深圳证券交易所章程与相关规则中设置了纪律处分制度，对证券公司、证券中介机构、上市公司及其董事、监事与高管等相关人员的违法违规行为规定了通报批评、公开谴责、限制交易等处分措施。证券交易所惩戒机制发挥了一线监管的重要职能，并与证券监管机构的行政处罚共同构成一国多层次证券违法违规行为惩戒体系。为此，厘清证券交易所惩戒权的法律性质，找准其价值定位，明确其权力边界，对维护证券市场秩序、夯实资本市场法治基础具有重要意义。

一、证券交易所惩戒权的权力来源

证券交易所惩戒机制是自律监管法律关系的内容，对惩戒权的理解可以从自律监管法律关系性质的争议中寻求端倪。证券交易所实施自律监管过程中，证券交易所与证券商会员、上市公司、投资者之间形成了相应的法律关系。……