高速公路经营企业财务风险管理研究

缪立立

（江西赣粤高速公路股份有限公司，江西 南昌 330000）

一、概述

2020年，我国全国收费公路里程数达到17.92万千米，较上年末净增加8 149千米，而收费公路累计建设投资总额108 075.1亿元，较上年末净增加12 979亿元。在全部的收费公路投资额中，债务余额为70 661.2亿元，比上年末净增加9 125.9亿元。和逐年增长的公路投资额及公路负债相反的是2020年全国收费公路通行费收入大幅降低，2020年全国收费公路通行费收入仅为4 868.2亿元，较上年减少1 069.7亿元，降幅达18%，而2020年收费公路经营支出费用总额为12 336.9亿元（其中偿还债务本金7 180.1亿元、偿还债务利息3 061.3亿元、养护支出744.1亿元），收支缺口高达7 468.7亿元①数据来源：交通运输部《2020年全国收费公路统计公报》。随着我国公路里程数的不断增长，收费型高速公路日常运营面临的挑战以及财务风险正在逐年上升，在这种情况下，高速公路经营企业对自身财务风险的管控就显得格外重要。文章选择高速公路经营企业为研究对象，选择其财务风险管理情况为研究内容，对其经营期间面临的财务风险展开充分分析后，又提出应对风险的合理举措，希望此次研究能够对同类企业财务风险管理工作的顺利开展有所启发。

二、高速公路日常经营财务风险识别

由于行业自身的局限性，高速公路经营企业很容易出现一些风险问题，而从企业经营的角度来看，它们最终会形成财务风险。因此文章选择财务风险情况作为研究内容，对其展开分析，具体可以分为以下三种情况。

（一）收入来源单一，受政策波动影响较大

对于高速公路经营企业而言，其收入来源较为单一，绝大多数收入来源于公路车辆通行费，然而这类企业并无制定通行费收费标准的权力，也无法决定选择何种收费手段，甚至无法决定能否收费，其只能够根据相关管理部门的政策行事。如表1所示，在2020年国家因疫情影响出台高速公路免收部分时期通行费的政策后，高速公路经营企业在2020年的通行费收入受到了较大影响。因此，此类企业在日常经营发展过程中，会受到政府相关政策的极大影响，而在我国基建产业中，占据主导地位的高速公路引起了国家的极大重视，为了令其获得更进一步的发展，我国相关部门积极出台各项优惠政策，希望能够为其发展提供助力。举例而言，在2008年初，我国修改了之前的三免三减半政策，认为应当将企业获得首笔收入的年度作为其纳税开始年度而非取得营业利润的年度，在这种情况下，企业税收支出必然会提升。除此以外，国家制定并颁布的其他政策比如绿色通道开通政策等，都增强了这类企业所面临的经营环境的复杂性，此时企业要想获得更多通行费收入就显得十分困难。

表1 部分高速公路企业2020 年通行费收入变动情况

（二）融资手段单一，进一步融资空间小

截至2020年，经营性高速公路建设投资总额达59 237.8亿元，其中债务余额为36 298.7亿元，占比达61.28%。根据国资委公布的部分高速公路企业相关负债率可以看出，行业公司平均资产负债率已接近70%，这使得企业负债总额较大，资金偿债压力远大于一般经营性企业（见表2）。

表2 部分高速公路企业资产负债率

表3 部分高速公路企业2018—2020 年财务风险指标

由表3部分高速公路上市企业的财务杠杆及经营杠杆也可以看出，许多高速公路运营企业的财务风险处于较高水平。尽管近些年来我国市场经济发展取得了一定成绩，然而其依旧处于初级阶段，我国的资本市场化程度还有很大的提升空间，在这种情况下，银行贷款成了高速公路上市企业的主要筹资途径。究其缘由，则是因为我国十分支持发展高速公路产业，所以相关企业在筹资时，会选择贷款这类成本不高，同时与银行沟通成本低的筹资途径。但在如今我国紧缩型货币政策的影响下，高速公路经营企业想要进一步融资无疑困难重重。

（三）主业经营陷入瓶颈，副业投资不及预期

新公路、路产为高速公路经营企业的主要投资对象，其中新路产收购是其经营发展的主要收入来源。收费公路在其经营资产中占据极大比例，因此这类公司会将大量心力都花费在这类公路的经营和管理上，当公路收费期限达到国家规定的时间后，其将被国家收回。企业在对高速公路项目展开可行性论证时，会以较为乐观的心态预测公路建成后的车流量，而当前我国经济发展水平较高的地区早已完成了高速公路的修建工作，只有一些较为偏远的地区还需要开展此类建设项目，其车流量也不高。建成以后，当国家对收费标准进行调整，加上公路分流等的影响，通常车流量难以达到预期。

如今我国高速公路上市企业为了提升自身的收益能力，从而实现更好的发展，不仅进行路产投资，还有一些企业会积极向其他行业比如高速公路广告及地产行业进军，通过多元化经营来拓宽收入渠道。但需要注意的是，由于高速公路多地处偏僻地区，周边投资项目往往需投入大量资金进行基础交通设施建设，且投资收回周期较长，受行业政策影响较大，企业的投资回报往往难以达到预期，不仅未拓宽企业利润来源，反而加重了企业日常经营负担。

三、高速公路经营企业财务风险防范对策

（一）构建业财融合的智能化财务信息系统

在如今的大数据时代，高速公路经营企业要想获得进一步发展，就必须在经营中对各类先进技术比如计算机技术等进行充分运用。通过现代化信息技术手段梳理企业自身业务系统，将业务模块及战略发展目标进行统一整合，规范各项业务流程，将业务流程与企业财务信息系统相结合，形成统一的信息系统平台。加深企业业务人员对企业自身财务状况的了解，以便于业务部门及管理层根据企业财务状况及业务所需资源调整业务方向，制定更加符合企业自身财务状况的业务方案及战略发展方向。

（二）加强公司融资管理，积极应用新型融资工具

如今银行借款是我国大部分企业的主要融资途径，这些企业运用其他融资手段，如企业债券、PPP 项目融资模式、发行高速公路REITs等新型融资工具的频率并不高。而银行贷款融资金额较大，还款时间较为集中，会在一定程度上令企业负担加重。所以公司在融资时，必须综合运用多种融资手段，根据自身负债能力作出相应的规划，使融资成本能够得到有效控制，如此企业的可持续发展目标才能有机会实现。

以高速公路REITs 融资方式为例，高速公路作为“权属清晰，具有市场化经营模式，具有持续、稳定现金流”的优质资产，一旦投入市场就可吸引投资资金，对盘活企业存量资产、降低企业融资压力、增强企业资产流动性可以起到极大的促进作用。高速公路企业可通过REITs将其持有的低流动性的高速公路资产转变为高流动性的金融资产，回笼资金可以用于新项目的开发或用于高速公路的提质升级。

（三）紧跟国家发展步伐，布局现代化智慧交通产业

“十四五”期间，中国大商贸、大流通、大物流等产业的市场竞争环境及商业模式将面临新一轮的调整与升级。而高速公路企业作为其中重要的环节和参与者，在面向未来、加速变革的进程中应紧跟时代潮流，把握现代商流、现代物流在“十四五”规划窗口内的变化契机，突破原有路产边界，整合自身现有资源、依托企业现金流优势，结合智慧城市建设趋势，布局智慧交通产业，力争进一步提升企业对车流和客流的变现能力。

四、结语

近年来，随着人们观念的转变及经济社会的发展，各地方政府对于高速公路的重视持续上升，投入力度逐年加大，我们同样应对公路建成后的运营保持重视，高速公路运营公司应在企业日常经营及发展的过程中密切关注自身的财务风险，尽可能避免财务风险，才能使企业在市场竞争日益激烈的今天发展得更快更好。