化工新材料迎来加速成长期

陈静

未来竞争主要体现在一体化建设，龙头的市占率有望进一步提高。

在碳中和背景下，传统化工行业迎来 新一轮供给侧改革，下游需求增速放缓， 未来竞争主要体现在一体化建设，龙头的 市占率有望进一步提高。而新材料领域 的下游仍处于快速增长阶段，随着国内研 发能力和服务能力的提高、相关政策的支 持，化工新材料行业将迎来加速成长期。

太平洋证券分析，本轮大宗化工商 品的超级周期至 2021 年第四季度已近 尾声，预计 2022 年上游大宗化学品价格 中枢有望回落，产业链下游成本压力有 望得到缓解。重点推荐华软科技、纳尔 股份、硅宝科技。比如纳尔股份是国内 数码喷绘材料龙头，市占率超 30%。公 司数码喷绘材料主要包括车身贴和单透 膜，广泛应用于标识标牌，流媒体广告以 及建筑家装领域，未来业绩增长确定。

光大证券认为，半导体工业沿摩尔 定律向前发展，光刻技术是基石。半导 体光刻胶产品由低端到高端可分为 g 线、i 线、KrF、ArF 和 EUV 光刻胶，最高 端的 EUV 光刻胶基本被日本和美国企 业所垄断。大陆目前仅实现了 KrF 光刻 胶的量产，ArF 光刻胶产品仍处于下游客 户验证阶段并未形成实际性的量产产能。

随着大陆晶圆代工产能的快速扩 张，特别是 28nm 及以上成熟制程晶圆 代工产能快速扩张，对光刻膠等半导体 材料的需求将与日俱增。重点推荐：1 持续推进电子材料平台化建设，布局上 游光刻胶树脂原料、实现 KrF 光刻胶量 产，并持续向更高端的 ArF 光刻胶进发 的彤程新材;2同时布局半导体光刻胶 和 G5 级湿电子化学品业务，并拥有新 能源材料产品线的晶瑞电材;3ArF 光 刻胶通过客户技术验证的南大光电;4 布局光刻胶关键原料光敏剂产能的久日 新材。建议关注华懋科技、上海新阳、江 化微、瑞联新材、万润股份、七彩化学、百 川股份、怡达股份。

行业研判

招商证券 新能源车补贴政策符合预期

2022 年补贴政策和 2020 年 4 月政策 中退坡比例一致。2020 年 4 月政策中提 及原则上 2020～2022 年每年补贴规模上 限 200 万辆，并且在接近 200 万辆时会调 整补贴政策，但 2022 年补贴中并没有这 个门槛限制。从渗透率看我国新能源车 仍然有较大提升空间，将带动整个锂电中 游强劲增长。锂电池推荐宁德、亿纬锂 能、蔚蓝锂芯;材料推荐璞泰来/贝特瑞。

山西证券 预制菜行业需求逐渐释放

2021 年中国预制菜规模预计达到 3400 亿元，同比增长 18%;未来 3～5 年有 望成为下一个万亿餐饮市场。建议关注： 预制菜专门生产企业味知香;涉足半成品 餐饮企业广州酒家、同庆楼;有食品制造 业务企业安井食品、巴比食品、龙大美食。

东亚前海 磷化工业绩突出

业绩高增，景气上行，布局磷化工年 报行情正当时。一方面，磷化工传统业务 正持续贡献利润，行业内主要产品价格均 处于历史高位;另一方面，磷酸铁等新能 源材料将逐步投产，不断创造新利润来 源，推升估值水平。看好 2022 年磷化工 板块的发展。业绩表现突出同时在磷酸 铁等新能源材料领域有布局的企业或将 受益，如湖北宜化、云天化、兴发集团等。

投资策略

广发证券 抓住“双碳新周期”和景气预期

自 2015 年以来，在春季躁动期间产业 中期景气预期持续改善的行业表现显著占 优。一级行业中交通运输、建筑材料、计算 机的盈利景气预期边际改善最显著，而建筑 材料、传媒、计算机的收入景气预期边际改 善最显著;二级行业中，盈利景气预期边际 改善最显著的前 5 个行业分别是农业综合、 其他交运设备、餐饮、航运、燃气。

建议继续围绕“双碳新周期”下的产业、 政策线索，以及“高频预期景气度观测模型” 指引下的产业中期景气预期，布局春季躁 动。行业配置建议继续高区-低区均衡：1 降 准 及 地 产 链 条 企 稳（ 券 商 、白 电 、消 费 建 材）;2“双碳新周期”+新基建稳增长（动力 电池、绿电运营、煤化工、军工）;3PPI-CPI 剪刀差收敛（食品加工）。

国泰君安 当下是估值修复之春

2021 年市场的超额收益来源于盈利; 2022 年市场的超额收益更多将来源于估值 修复，基本面的正反馈机制将决定估值修复 的斜率。预计全 A 的业绩增速将回落至 6% 左右，而全 A 非金融的业绩增速将回落至 4% 左右，盈利端的贡献将趋弱，市场将核心走向 估值端驱动的环境。2022 年不是一个全面 估值抬升的时期，当下是估值修复之春。

2022 年景气反转的赛道包括畜牧养殖、 发电及电网、航空、一般零售、小家电、调味 品等;2022 年景气改善的赛道包括消费电 子、白电、环保、游戏等。2022 年是经济企稳 复苏、流动性预期修正的一年，对应市场对 估值端的定价波动率会抬升。2022 年信用 预期改善，成长机会仍在，价值重回舞台。