财务柔性、投资效率与企业价值
——基于数字创意产业上市公司的经验证据

熊正德，顾晓青

（1.湖南大学工商管理学院，湖南长沙410082；2.湖南大学战略性新兴产业发展研究中心，湖南长沙410082）

一、引言及文献综述

新冠肺炎疫情期间，数字效能加速释放，数字经济的韧性“补位”充分彰显了其作为经济发展新动能的重要支撑地位。数字创意产业作为数字经济的“火车头”，既是后疫情时代重振消费市场、助推经济高质量发展、促进国内国际双循环的“优选项”，也是我国参与全球价值链重构、摆脱被俘获和低端锁定的新的机会窗口[1]。聚焦到微观层面，推动企业高质量发展、实现价值最大化成为促进数字创意产业价值链高端跃升、助力我国经济高质量发展的关键和基础。当前微观数字创意企业高质量发展面临的最大阻碍是外部有效金融服务供给不足，难以满足发展需要。尽管中国银行保险监督管理委员会2020年发布的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》要求积极开发支持战略性新兴产业的金融产品、扩大中长期贷款投放，为改善数字创意企业融资环境打了一剂“强心针”，但在我国银行主导型金融体系下，资金投向仍然存在明显的重大轻小、重国有轻民营现象，金融错配问题严重。外部融资约束导致战略性新兴产业上市公司投资不足，严重阻碍企业技术创新，成为制约企业发展的主要瓶颈[2]。数字创意企业不确定性强，管理者难以准确预估未来经营状况，无法预知何时会出现何种投资机会。在无法改变外部融资环境的情况下，提高自身应变能力、选择合适的财务政策以获取投资所需要的资金，对企业有效避免投资不足所引发的企业价值减损至关重要。……