轻舟将过万重山

李克

站在大的拐点上，抱着过分悲观的态度，将会错过接下来的“投资盛宴”。刻舟求剑者看到的是“资产荒”，现实主义者看到的却是遍地的机遇。

目前经济阶段性增长压力较大，但展望前景，不宜过度悲观。我们的宏观经济周期模型显示，2022年中国经济同比增速仍面临一定压力，但环比增速将在上半年某个时点触底，从下半年开始，将进入到一轮中期意义上的稳定增长阶段。

GDP单季度4%的增速已经较大幅度偏离了经济潜在增速，更偏离了2035年远景纲要目标内含的4.7%左右的经济增长目标。以占比最大的固定资产投资为例，基建投资增速已降至零附近，意味着即便正常的折旧更新都已经接近停止;制造业两年复合投资增速在4.8%左右，增速仍偏低。考虑厂房设备的正常购置翻新，5%的增速是一个接近底线的数值。而近几年，制造业投资结构已经明显优化，2021年高新技术产业投资同比增长17.1%，两年复合增速13.8%，需求旺盛，也从另一个层面反映出传统制造行业的投资其实是不充分的。

市场更加关注的焦点在于房地产。目前，房地产月度的销售、投资、新开工、施工面积都已经全面转负，市场的悲观情绪正在积累。但我们需要以更加理性的态度看待这一现象。

首先，这一轮房地产增速的下行是政策主动调控所致，并非行业需求饱和，这与当年日本等国家的房地产危机背景是完全不同的。近年，“高杠杆、高周转”模式成为行业发展主流，在繁荣表象的同时，积累了相当金融风险。……