建设我国外汇期货市场的思考与探索

摘 要：外汇期货交易在我国日益受到人们的重视，20世纪90年代就曾经推出过。然而那个时期的人民币汇率采用了双轨制，而且实际的交易需求较低，且监管机制不够完善，因而推行效果并不理想。现阶段，国内的汇率机制改革工作正在深入开展，人民币的国际化程度大幅提高，所以要切实做好外汇期货市场的构建。文章主要针对国内外汇期货市场建设开展深入的探析，重点阐述外汇期货推出的主要路径、金融监管可以采用的模式，以及如何对合约要素进行设计，以期促进外汇期货市场建设顺利开展。

关键词：外汇期货市场;人民币;汇率

中图分类号：F832.5 文献标识码：A文章编号：1005-6432（2022）08-0065-02

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.08.065

我国正在大力推进汇率制度改革工作，从人民币汇率中间报价机制来看，其市场化程度是非常高的，市场化机制已经成型。在外汇衍生品市场当中，外汇远期、掉期、非标准外汇期权等均已建成。然而因为交易成本相对偏高、使用不够便捷等因素带来的影响较大，导致衍生品的使用出现问题，尤其是流动性较低、交易效率不高等问题较为突出。人民币汇率波动、外汇避险需求加大等造成外汇避险的难度明显加大，投入的成本切实增加。更为严重的是，外汇避险功能较为薄弱，这样一来，市场主体必须要寻找到全新的外汇避险工具。从当下来看，离岸人民币外汇期货呈现出较快的发展趋势，其对人民币汇率带来的影响是较为显著的，甚至能够对在岸人民币汇率的实际走势产生较大影响，这就使得人民币汇率定价权受到冲击。若想有效解决这个问题，当务之急就是要建立起更加完善的境内外汇期货市场，这样可以使得企业的内在需求得到满足，广大居民在进行外汇投资时可以更为灵活的选择工具，进而保证人民币汇率定价权能够牢固掌控。

1 建设我国外汇期货市场的必要性

1.1 完善人民币汇率形成机制的需要

自从我国开始开展汇改工作后，人民币即期汇率呈现出明显的波动，而且汇率弹性持续扩大。在现阶段，人民币汇率形成机制的改革正深入开展，所要达成的主要目的是确保汇率形成的整个过程中，市场供求能够真正产生决定作用。众所周知，对外汇期货市场加以利用可以达成汇率发现目的，因此说，交易所中可以寻找到影响供求关系的相关因素，进而通过公开竞争就能够使得相关因素真正转变成交易汇率。此种汇率呈现出明显的客觀性，可将大家的预期展现出来，而且和国内经济基本面也是相符的。我国正在大力推进人民币汇率形成机制的改革工作，在此背景下，人民币汇率波动呈现出幅度加大的趋势，而这就使得汇率风险明显增加，将外汇期货予以充分利用可以使得风险有一定程度降低，发生系统性风险的概率可以控制在较小范围内，金融安全的维护效果自然就可得到保证。外汇期货市场未能建立起来的话，对人民币即期汇率进行干预就只能够由央行负责，而这就使得干预目标难以达成，从这点来说，外汇期货能够达成消除风险目的，将其作用发挥出来，央行就不需要进行常态化干预，并使得汇率形成机制的市场化改革顺利进行[1]。

1.2 企业和金融机构规避汇率风险的需要

对我国的进出口贸易进行分析可知，银行远期结售汇避险所占比例只有14%，这就使得汇率波动对部分中小企业产生的冲击明显增加。从远期结售汇产品的现状来看，交易过程中需要投入较高的成本，而且价格透明度也较低，这就使得避险效果达不到预期。对外汇期货市场进行构建能够使得企业获得更多的风险规避工具，套期保值方面的实际需要自然就可得到满足。外汇期货具有的优势是明显的，合约更加的标准，而且流动性是较高的，所以风险会大幅降低，成本投入可以控制在合理范围内。银行虽然提供风险管理服务，但是中小企业并不在服务范围内，而通过外汇期货市场就可使得套期保值目标切实达成，外汇风险带来的影响就能够大幅降低。由银行间市场来看，人民币远期交易并不存在较高的流动性，一般来说，金融机构并不会直接参与到交易中。金融结构在对非美元货币风险予以对冲时，通常选择的是美元兑人民币外汇掉期。在我国，金融机构可对上市交叉汇率期货加以应用，如此可以使得风险管理工具更加的丰富，效果也更为理想[2]。

1.3 捍卫人民币汇率定价权的需要

众所周知，人民币汇率会对世界经济产生较大的影响，确保外汇期货市场能够保持稳健发展，将人民币定价权掌握在自己的手中，这样才能保证国家利益不会受损。我国从1994年起开展汇率改革工作，这就为离岸人民币衍生品市场奠定了坚实的发展基础，大量场外衍生品开始出现在大家的面前，从此时起，这个市场的发展速度持续加快，并发挥着重要作用。从专业机构出具的统计数据来看，人民币外汇期货产品已经在全球12家交易所上市，而且产品种类丰富，随着交易规模的逐渐增加，带来的影响越发明显，尤其是对人民币汇率定价权产生的冲击是非常大的。因此说，当下的主要工作是构建起完善的境内市场，这样方可保证人民币汇率定价权能够牢固掌握，进而使得金融安全和国家利益不会受到损害。

1.4 推进人民币国际化的需要

我国在制定金融战略时，要将人民币国际化作为主要方向，这样可以减弱对美元的依赖，将发生金融系统性风险的概率控制在最小范围内。对外汇期货市场的建设工作予以加强，可以使得金融市场更具深度，并保证人民币能够在国际市场中处于优势。外汇期货市场、银行柜台市场要有机结合，如此可以保证人民币汇率风险管理更具实效性。国内银行业发展速度虽然在加快，然而现阶段并未达成全球扩张目的，服务的对象范围较小，而且价格存在明显的差异，建立起外汇期货市场则能够使得风险管理服务切实统一起来，域外企业对人民币的接受程度自然就会提升，这就为人民币国际化起到促进作用。对外汇期货市场予以大力发展，市场将会对汇率起到决定作用，如此就可使得国际社会更为信任人民币，企业选择人民币进行结算时也可拥有更多的风险管理工具，而这就能够确保人民币真正进入到国际市场中[3]。

2 建设我国外汇期货市场的策略

2.1 外汇期货推出的路径安排

第一，将交叉汇率期货产品予以推出。从全球范围来看，交叉汇率期货非常成熟，并得到普遍认同。从我国的现状来看，人民币汇率市场化机制改革工作正深入开展，通过上市交叉汇率期货能够使得外汇管理中设置的一些限制有效规避。国内企业的收汇、付汇一般选择的是美元、欧元，在交叉汇率现货市场中，交易最为频繁的是欧元、澳元，所以在构建外汇期货市场时，可将其作为突破口，这样可以保证建设工作顺利开展，而且能够积累更为丰富的经验。

第二，将人民币兑换周边国家货币期货予以推出。我国拥有很多的传统贸易伙伴，而且其货币均不是国际货币，产品推出之后能够使得两国间的外贸大幅提高，而且人民币也能够实现区域化，其国际使用程度自然就会得到提升。随着亚太自贸区、“一带一路”的建设工作逐渐深入开展，人民币兑换周边国家货币成为大家的普遍需求，这就保证市场建设拥有较为坚实的基础。当然，在建设的过程中不可出现急功近利的情况，只有确定非常产品非常成熟之后方可推出，这个原则是不允许被打破的。在对人民币兑换周边国家货币期货交易予以推出时，应该做到稳步推进，确保和既定的宏观金融战略相符，这样才能真正为人民币国际化起到服务作用[4]。

2.2 完善法律体系

对期货市场进行分析可知，其呈现出规则导向特征，而且要以相关的法律法规作为支撑。我国针对国内金融期货交易的现状颁布实施了《期货交易管理条例》，对外汇交易进行管理、约束时遵循的则是《外汇管理条例》，这两个条例在运行机制、交易规则等方面是有一定区别的，因而对人民币外汇期货市场开展监管的过程中，发生冲突的概率是较大的，所以当下的主要工作应该是制定出更具针对性的法规，确保市场能够真正得到有效监管。我国正对《期货法》进行修订，草案第二稿已经完成，这部财经法律只要得到全国人大的审议通过就能够正式颁布施行。有了《期货法》的支撑，国内的期货市场、外汇期货市场必然能够在更为理想的环境中发展，交易人员的合法权益可以得到有效保护，更为重要的是，外汇期货市场具有的功能也可充分展现出来。在对外汇管制政策进行制定时，实需原则是关注的重点，当下国内的外汇交易依然秉持这一原则。随着国内经济发展速度的加快，贸易规模大幅增加，人民币国际化以及利率市场化成为主要的发展方向，此时应该要按照实际情况对外汇管制予以适当放松，进行外汇期货交易时则应该将实需原则予以取消，如此方可真正跟上国际金融的发展脚步，并能够和金融发展规律相契合[5]。

2.3 完善监管体系

第一，对微观监管功能进行细化。一是将外汇期货准入的具体标准予以确定。众所周知，外汇期货呈现出双重属性，即证券、外汇，当准入标准得到明确后可以使得市场行为更加的规范。这里所说的标准指向的是三個层次，具体来说，第一层次为金融机构准入，分业监管部门承担起相关职责;第二层次为外汇业务准入，承担部门为外汇管理局;第三层次为外汇期货业务准入，由证监会负责。二是证监会负责市场监管。证监会应按照相同的监管规则对所有参与外汇期货交易的金融机构进行规范。各分业监管部门只能对各自监管对象规定风险策略和提供风险指导，不具有市场监管职能。

第二，建立宏观审慎监管部门。外汇期货是一种容易发生跨市场、跨行业风险传递的金融衍生工具，在做好微观审慎监管的同时，应设立一个类似于美国金融稳定监督委员会（FSOC）的机构负责系统性风险的识别控制和对监管信息的共享。基于人民银行在金融监管协调体制中的地位以及法律赋予的维护金融稳定的职责，建议由人民银行作为外汇期货的宏观审慎监管者[6]。

3 结论

综上所述，当前我国“一带一路”倡议的实施，会涉及很多国家和区域，汇率变化不定，存在的外汇风险大。在这样的情况下，我国应积极建设外汇期货市场，为一些国家和地区内的企业提供外汇风险保障，降低汇率波动给企业带来的影响，促进经贸的稳定增长。

参考文献：

[1]许炎文.外汇期货市场建设现状与出路[J].中国国情国力，2017（11）：33-36.

[2]许炎文.重建我国外汇期货市场研究[J].当代经济，2017（22）：27-29.

[3]李佳.建设我国外汇期货市场的思考与探索[J].中国流通经济，2017，31（4）：104-113.

[4]丁志杰，谢蓉蓉.建设外汇期货市场的条件[J].中国金融，2014（24）：45-47.

[5]李艳芝.我国建立外汇期货市场的可行性分析[J].当代经济科学，1999（4）：95.

[6]刘纯斌，赵玉.我国建立外汇期货市场之分析[J].上海金融，1997（2）：24-26.

[作者简介]尹晓翠（1988—），女，汉族，山东招远人，硕士研究生，中级经济师，研究方向：金融。

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