保时捷欲单飞

陈秀娟

关于保时捷独立上市的消息，迎来最新进展。

2月22日，大众汽车集团（后简称大众）发布声明称，正与保时捷汽车控股公司就旗下豪华品牌保时捷潜在的IPO上市计划进行讨论。为此，大众和保时捷汽车控股公司协商达成了一项框架协议，为保时捷潜在的IPO工作奠定基础。

消息一出，大众与保时捷控股股价双双大涨。大众股价扭转早盘下跌3.9%的走势，一度冲高10%至192.48欧元（人民币1 379.17元/股）;保时捷控股股价从79.58欧元/股（人民币570.21元/股）增加至90.78欧元/股（人民币650.46元/股），涨幅超过14%。

从“不舍”到“放手”

事实上，关于保时捷独立上市的构想源于2018年，彼时，保时捷首席财务官Lutz Meschke称，此举可以释放企业价值，并复制法拉利的成功。据了解，法拉利于2016年正式脱离菲亚特克莱斯勒（FCA），在米兰独立上市后股价一路飙升，这是一个成功的案例。

2021年3月，保时捷公开了品牌内部对IPO的态度，称IPO可以让保时捷品牌更加独立，利大于弊，如果大众支持，保时捷将考虑IPO。不过，大众集团CEO赫伯特·迪斯（Herbert Diess）否认了保时捷单独上市的构想，并称“像保时捷这样的明珠，没人会松手”。

2021年12月，当外媒再次传出保时捷IPO的消息时，大众依然予以否认。赫伯特·迪斯表示：“尽管大众在评估保时捷上市的可能性，但是扩大电池产能才是公司的首要任务。”

截至目前，关于保时捷独立IPO的细节问题，大众和保时捷控股双方均未发表任何评论。不过，此次大众对外发表声明，至少表明了其欲拆分保时捷上市计划的真实性。

有外媒称，保时捷拆分上市几乎是“势在必得”。据德国《商报》报道，大众监事会预计将在几天内通过一项原则性决议，这可能会启动保时捷IPO的准备工作。该报援引知情人士消息称，此事“已准备好做出决定”，各大银行和律师事务所已开始参与筹备工作。拆分后的保时捷将设置普通股和优先股，其中仅有20%～30%的普通股（无公司投票权）可以在证券交易所进行交易，这样可维持大众以及背后的保时捷和皮耶希家族对这一豪华汽车品牌的控制权。

众所周知，大众管理层及股东以派系繁杂著称，拆分保时捷势必会带来巨大的内部利益冲突。从最初的依依不舍，到如今的“松口”，大众态度发生如此大转变的原因又是什么？

随着近年来全球汽车电动化、智能化趋势的来袭，福特、宝马和通用等传统汽车巨头纷纷发布了向电动化和智能化转型的战略，大众也不例外。2021年7月13日，大众对外宣布，计划启动机电一体化平台 SSP、标准电芯、充电补能网络以及自动驾驶有关技术的开发，且对此设置了时间表，到2030年，大众在欧洲市场的新车销量中，纯电动车渗透率要达到70%以上，在中国和美国市场的纯电动车渗透率也将达到50%。

为达到目标，大众启动了大规模投资计划，赫伯特·迪斯去年年底在个人社交平台披露，未来几年，大众将会在未来科技领域投资890亿欧元，折合人民币6 377.1亿元，投资重点是新能源汽车和自动驾驶。就在几天前，有消息称，大众拟花30亿欧元从华为购买相关的自动驾驶技术。

这就意味着，在未来很长一段时间内，大众需要筹集巨额资金以应对电动化和智能化的行业变革。加之，在2015年，因为排放门事件，大众几乎被各国罚至破产。显然，通过各种方式筹集资金是大众目前不得不走的一步棋。

有分析认为，此次大众终于肯“放手”让保时捷独立IPO，对二者可谓双赢。对于大众来说，此举可以迅速筹集大量资金，用于面向电动化和智能化的转型;对于保时捷来说，分拆上市可以保持保时捷的高端品牌形象，保时捷车迷对保时捷品牌会更加热爱。

由此看来，大众将保时捷独立拆分上市或许是最好的选择。

汽车史上最大IPO

值得注意的是，作为大众旗下知名豪华品牌，保时捷的高端调性所带来的高溢价，让其成为大众主要的利润来源。

保时捷披露的数据显示，2021年，保时捷品牌的年度销量首次超过30万辆，达30.19万辆，同比增长11%。具体看来，其SUV车型2021年的需求最高，其中保时捷Macan2021年全球销量为8.84万辆，保时捷Cayenne的销量为8.3万辆;纯电动车型保时捷Taycan的销量为4.13万辆;保时捷911车型年度交付量为3.85万辆;保时捷Panamera的交付量为3.02万辆;保时捷718 Boxster和718 Cayman的交付量为2.05万辆。

从区域市场来看，中国是保时捷全球最大的单一市场。数据显示，2021年保时捷在中国市场的新车交付量为9.57万辆，同比增长8%，占全球销量的32%，这让中国连续7年成为保时捷全球最大的单一市场。电动化方面，保时捷目前向中国引进了16款纯电和插电式混动车型，2021年保时捷电气化车型占总销量的18%，同比增长8%。保时捷纯电跑车Taycan 2021年在华交付7315辆，其中72%的用户为首次购买保时捷品牌车型。

除中国市场以外，保时捷在其他在售市场的交付量也均实现增长。其中，在美国市场，保时捷2021年交付量为7.01万辆，同比上涨22%;在整个美洲市场，销量為8.47万辆，增幅为22%;在亚太、非洲和中东地区的总交付量为13.11万辆;在欧洲的交付量为8.62万辆，同比增长7%。

销量的持续增长使得保时捷为母公司贡献了大量利润。大众的第三季度财报显示，2021年前3季度，保时捷累计销量20.9万辆，占大众同期销量的3.23%。同期，保时捷创造了约34亿欧元的运营利润，折合人民币超240亿元，占大众整体汽车业务运营利润的34%。

如此强大的溢价能力，也让资本市场对保时捷的前景尤为看好。

多家金融机构预测，如果保时捷IPO成功，其估值将达900亿欧元，折合人民币6 454.78亿元。要知道，目前整个大众的市值约为1 120亿欧元。这意味着，一旦保时捷独立上市成功，其估值几乎相当于再造了一个大众。

基于此，业界普遍认为，保时捷的上市将会成为德国历史上最大的一次IPO，同时这也将创造汽车史上新的IPO纪录。