有效市场假说对会计的影响分析

DOI：10.19699/j.cnki.issn2096-0298.2022.07.

摘 要：有效市场假说在证券市场中占据着非常重要的地位，它对会计的影响体现在多个层面。对于有效市场而言，证券价格可以对所有的相关信息进行充分、准确、及时反映。对于有效市场假说而言，它使得人们对会计信息功用的认知更加丰富，这对会计实务的进一步发展造成了非常深远的影响。本文主要对有效市场假说的定义、要点和形式进行简要阐述，全面分析有效市场假说在当前社会的实施意义，并深入探讨有效市场假说对会计产生的影响，从而进一步证明会计信息的实用性和有效性。

关键词：有效市场假说;会计;金融市场;信息;市场价格

本文索引：贺楷民.有效市场假说对会计的影响分析[J].中国商论，2022（07）：-125.

中图分类号：F233 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2022）04（a）--04

1965年，有效市场假说被美国教授尤金·法玛正式提出，该假说的前提假设是参与市场的投资者有足够的理性，并且能够针对当前的市场信息作出科学合理的反应。在当前的社会发展中，人们对有效市场假说存在着较大的争议，但是它仍然在金融市场主流理论中扮演着非常重要的角色。

1 有效市场假说的概述

1.1 有效市场假说的定义

有效市场假说主要是指证券市场中的价格能够完全反映所有可以获得的信息。就当前社会发展的现状来看，有效市场假说的定义主要表现在两个方面，分别是内部有效市场和外部有效市场。其中内部有效市场也被称为交易有效市场，它主要是在投资者买卖证券的过程中，对所支付的交易费用进行全面衡量;而外部有效市场也被称为价格有效市场，主要是证券价格是否能够对于价格相关的信息进行迅速反应，这些价格相关信息涵盖的内容非常广泛，包括具有公开性的行业信息、公司信息、国内信息、世界经济信息以及具有私人性的内部非公开信息[1]。目前，有效市场必须满足以下三个条件：其一，投资者可以通过对可获得信息的合理运用，从而获得更高的经济效益。其二，证券市场能够准确迅速地对最新的市场信息作出合理反应。其三，证券价格能够对全部信息进行有效反应。

1.2 有效市场假说的要点

对于有效市场假说而言，它具有以下三个要点：其一，金融市场上的每一个投资者都具有理性思维，他们都属于理性经济人的范畴，同时金融市场上各个股票所代表的公司也受到上述理性经济人的全面监视，这些理性经济人在评价公司股票价格时，其主要指标就是公司未来的获利性，他们将公司的未来价值进行科学合理的折算，使其能够以当前现值的形式呈现出来，并通过对收益和风险的全面分析来进行利弊权衡和有效取舍。其二，股票的价格能够对理性经济人的供求平衡进行全面反映，想卖股票的人数与想买股票的人数正好相等，也就是说认为当前股价被低估的人数等于认为当前股票被高估的人数[2]。当有人发现两者之间存在不对等关系时，那么套现的可能性就会大幅度上升，他们就会根据当前股票市场的实际情况采取股票卖出或者股票买进操作，使得股票价格在短期内发生较大的变动，使得想卖股票的人数与想买股票的人数基本相等。其三，股票的价格能够对资产的可获得信息进行全面反映，当这些可获得信息发生变化时，股票的实际价格也会随之发生不同程度的变化，所以在利空消息或者利好消息传出的初期，股票价格就会出现一些异常变动的情况，但是如果所有人都已经知晓这些利空消息或利好消息，那么则说明股票的价格已经跌涨至适宜价格范围之内。对于有效市场假说而言，天上不会掉馅饼、世界上也没有免费的午餐，在正常有效率的市场中，每一个投资者都不会获得大笔的意外之财，因此投资者花费大量的时间和精力去分析研究股票价格并没有太大的现实意义。但是就当前的社会发展现状来看，有效市场假说仅仅是一种理论假说，金融市场中的所有投资者并非都是理性投资者，各个时间节点的信息并非都是有效信息。

1.3 有效市场假说的形式

目前，有效市场假说的形式主要包括三个方面，分别是弱式有效市场假说、半强式有效市场假说以及强式有效市场假说。首先，弱式有效市场假说。弱式有效市场假说主要是指在弱式有效的前提条件下，市场价格能够对过去所有的历史证券价格信息进行全面反应，这些历史证券价格信息主要包括股票的成交量、成交价、融资金额以及卖空金额。在互联网和信息技术快速发展的现代社会，以上信息的获取难度相对较小，因此大多数人只需要投入很少的成本，就可以全面掌握以上信息。由此可见，投资者根本无法通过对历史证券价格信息的研究分析来获得超额利润。其次，半强式有效市场假说。半强式有效市场假说主要是指市场价格已经能够对所有已经公开的与公司营运前景相关的信息进行全面反映，这些信息主要包括成交量、成交价、盈利预测值、盈利资料、财务信息以及公司管理状况等。以上信息具有较强的公开性，因此大多数人仍然可以通过较低的成本轻松获得。由此可见，投资者无法通过对这些公开信息的研究分析来获得超额利润。最后，强式有效市场假说。强式有效市场假说主要是指市场价格能够对与公司营运相关的信息进行全面反映，这些信息不仅包括已经公开的信息，同时包括公司内部未被公开的信息，比如公司在未来一段时间的投资计划以及公司的价格政策等[3]。由此可见，投资者无法通过对内部消息的研究分析来获得超额利润。对于有效市场假说而言，它对资本市场的本质特征进行了有效揭露，并且在一定程度上改变了人们对资本市场的认知，使人们认识到资本市场实际上就是一个巨大的信息市场。

2 有效市场假说的实施意义

在当前社会的发展过程中，有效市场假说的实施意义主要包含两个层面的内容，分别是理论意义和实践意义。首先，理论意义。在提高证券市场有效性的具体实践中，其工作核心就是要对证券价格形成过程中的信息解读、信息传输、信息反馈以及信息披露等各个环节中存在的问题进行有效解决。在此过程中，相关部门需要根据实际情况和切实需要，建立完善的上市公司强制性信息披露制度，从而为有效资本市场的建立提供良好的先决条件，同时进一步提高资本市场的有效性。其次，实踐意义。有效市场假说的实践意义主要表现在技术分析和基本分析两个方面。对于有效市场和技术分析而言，当市场未能达到弱式有效的条件时，当前的股价并不能对历史价格的相关信息进行全面反映。当市场已经达到弱式有效条件时，过去历史价格中的相关信息已经在当前的价格中得到了全面反映，那么股票未来的价格变化与当前的实际价格以及过去的历史价格并没有必然联系。对于有效市场和基本分析而言，当市场未能达到半强式有效条件时，当前的股票价格并不能完全反映已经公开的信息，对已经公开的信息进行全面分析，可以达到增加收益的根本目的。当市场已经达到半强式有效条件时，全面分析已经公开的信息没有任何意义。

3 有效市场假说对会计的影响

3.1 有效市场假说对会计研究产生的影响

对于会计市场假说而言，股票的价格能够在一定程度上影响公司的价值，并且股票的价格可以有效反映出资本市场中大部分投资者通过对各种信息研究分析得到的公司价值总体预期。由此可见，会计市场假说的提出，有效激发了广大投资者研究分析会计信息在资本市场中实际作用的兴趣。与此同时，部分学者认为有效市场假说的提出将股票的价格与公司财务报告的有效性联系了起来，并且在研究资本主义市场的具体过程中，通过分析股票价格变动与会计报表信息之间的内在联系，来对会计报表信息作用于市场参与者的有用性进行科学合理的推测。近年来，会计信息已经成为信息集合的重要组成部分，同时会计人员的工作目标已经不再仅仅局限于计算评估企业在经济方面的实际收益，而是延伸至为投资者修改未来预期信息提供良好的先决条件[4]。

3.2 有效市场假说对会计目标产生的影响

随着社会经济的不断发展，会计理论处于不断优化之中。在会计理论的发展过程中，会计目标的定义逐渐变得明确。对于会计工作而言，其最高目标就是通过数据信息来帮助人们对企业有一个较为清晰的认识，使得企业管理人员以及使用会计信息的其他群体能够全面了解企业的相关运营情况。在此过程中，会计人员需要根据企业运营的实际情况，将各项信息数据进行科学合理的分类，并对相关的内容进行提炼浓缩，最终形成一份具有实际价值的书面报告。1996年，美国会计学会就对会计目标提供的信息进行了简要总结，其主要表现在以下几个方面：其一，为有效资源利用的相关决策提供有效信息;其二，为单位组织内物力资源和人力资源的控制管理提供有效信息;其三，为管理情况报告以及资源保护提供有效信息;其四，为履行社会职能和达到社会控制提供有效信息[5]。1970年，会计原则委员对财务报表的目标进行了进一步明确，提出财务报表的目标是为企业的定量化提供准确可靠的财务信息，同时这些财务信息能够为财务报表使用人员各项决策工作的有序开展提供强有力的保障。对于美国会计学会提出的会计目标以及会计原则委员提出的财务报表目标而言，他们均认为财务会计应该为经济决策提供有效信息，这种思想对美国财务会计准则委员会以及注册会计师协会研究会计目标提供了良好的启发，对会计行业的进一步发展产生了深远的影响。1973年，美国注册会计师协会正式发表了《财务报表目标》专门报告，并对财务报表目标需要研究的问题进行深入阐述，主要表现在以下四个问题上：其一，需要财务报表的人是谁？其二，这些人需要财务报表中的哪些信息？其三，会计能够为需要财务报表的人提供哪些他们需要的信息？其四，会计人员呈现上述信息的框架是什么？与此同时，《财务报表目标》专门报告也对财务报表目标的具体内容进行了深入分析。在该报告中，财务报表目标被分为六个层次，分别是基本目标、需要信息、使用者及用途、财务报表、信息性质和具体建议。1978年，财务会计准则委员会正式发布《财务报告的目标》，表明公开发行的债券和股票是资本筹集的主要途径，并以此为基础对财务报告的目标进行了精准定位，旨在为经济决策和经营决策提供有用的会计信息，同时财务报告也应当为潜在的以及显现的债权人、投资人以及其他相关使用者的决策、信贷和投资提供有用的会计信息。

3.3 有效市场假说对会计内幕交易产生的影响

对于一个相对健全的证券市场而言，它应该充分发挥会计在社会发展中的实际功能，有效防止投机取巧者利用一些企业的内幕消息进行市场操作来获得较大金额的经济效益。如果一个企业披露信息的附加成本相对较低，那么企业就会对这些信息进行必要的公开，这在很大程度上優化了财务会计报表的实际效能。在企业的发展过程中，企业内部是大部分信息的主要来源，假如这部分信息没有得到披露和公开，那么这些信息就会演变为内幕信息。对股票价格而言，它能够对所有信息进行有效反映。如果有人对信息揭露政策提出反对意见，那么他必须证明拥有内幕消息的人不会以此来获得高额的经济效益，或者该阶段信息揭露的成本远远超出信息揭露产生的实际效益。在当前社会的发展过程中，该证明存在着较大的难度[6]。

3.4 有效市场假说对会计准则的完善产生的影响

切实加强对有效市场假说的研究，对会计准则的进一步完善具有非常深远的影响。在此过程中，不管有效市场是不是真的存在，相关部门都会从有效市场的角度出发，来开展会计准则的制定工作。工作人员在开展会计准则起草工作之前，需要对该准则可能引发的经济后果进行全面考量，并对依据会计准则出具的财务报告进行全面分析，从而进一步优化会计准则相应细则的整体质量。与此同时，工作人员为了切实提高会计准则起草的工作效率，一般会在开展会计准则起草工作之前，对起草会计准则发布之前广大人民群众已经知晓的信息进行分析调查，并充分考量广大人民群众在决策过程中对会计准则的切实需求，从而为会计准则的不断完善奠定坚实的基础。

3.5 有效市场假说对财务管理产生的影响

目前，有效市场对财务管理产生的影响主要表现在以下几个方面：其一，市场没有记忆。对于弱式有效市场假说而言，历史信息并不对证券市场的价格波动造成影响，也就是说过去的价格变动并不能解释未来价格变动的一般规律，这种情况被称之为“市场没有记忆”[7]。但是通过对理财人员投资行为的调查，我们可以看出实施情况并不符合以上论述。比如当股票价格出现大幅度下跌之后，理财人员一般是不愿意发行股票的，而是会等待股票价格的进一步反弹。而当股票价格出现异常上升时，理财人员一般更倾向于股票融资。但是如果按照市场没有记忆的理论来看，以上行为并没有太大的意义。其二，投资净值为零。对于半强式有效市场假说而言，当新信息已经被广大群众熟知时，那么证券的价格就会根据实际情况作出一定的反应。根据公平博弈理论我们可以看出，如果每一个证券都具有完全可替代性，那么每一个证券投资的净现值都是零。与债券相比，股票的预期收益往往相对较大，同时其风险系数也相对较高，因此股利和资本利得其实就是对理财人员在投资过程中所承担风险的一种补偿，其净现值仍然是没有任何变化的零[8]。只有理财人员在投资过程中掌握了一些违背公开的信息时，证券投资的净现值才会发生较为显著的变化，并且表现为正数。其三，不可越俎代庖。在市场经济快速发展的现代社会，部分人认为多元化的经营能够在很大程度上降低风险，从而达到优化公司价值的根本目的。但是在实际操作过程中，理财人员的投资行为会切实考虑公司当前的收益状况和风险程度。公司盲目开展多元化经营虽然可以在一定程度上降低投资风险，但是这种经营方式很可能与大多数的股东意愿背道而驰。因此公司如果要采用多元化的经营方式，就要充分考量自身的资金状况以及风险偏好，从而选择科学合理的股票和股票组合。

3.6 有效市场假说对投资策略的影响

对于技术分析工作而言，它能够对股价的反复信息和可预测信息进行全面搜寻，并以此为基础切实提高投资的整体收益。在有效市场假说的理论体系中，技术分析并没有任何的实际价值，通过分析过去股价中包含的相关信息，来预测未来股价的变化趋势是没有任何意义的。由此我们可以得出这样一个结论：遵循任何技术交易方法都是毫无用处的。对于基本分析而言，它主要通过全面分析企业的股利情况和收益情况，对企业未来的收益率进行科学合理的预测，然后利用企业的风险评估结果来对股票的最终价格进行有效确定。对于有效市场假说的理论体系而言，它认为大多数的基础分析都有一个注定结局，那就是失败。结合半强式有效市场假说而言，投资者是不能通过研究已经公开的信息，来获得超额收益。与此同时，有效市场假说的相关理论还认为，市场能够根据经济整体和有关个股的相关信息作出科学合理的调整。通过基础分析以及技术分析等手段来进行资产组合的选择，在投资过程中并不具备明显的优势，它不可能持续超越证券组合的简单投资策略。

4 结语

财务报告是人们获取企业信息的重要来源，可以为广大投资者提供可靠的信息参考。在有效市场假说的影响下，人们对价格与信息之间的关系认知，为会计信息的认识提供了良好的推动作用，同时进一步促进了会计研究的实证化发展。

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Analysis of the Impact of Efficient Market Hypothesis on Accounting

School of Accounting， Jilin University of Finance and Economics  Changchun， Jilin  130000

HE Jiemin

Abstract： Efficient market hypothesis occupies a very important position in the securities market， and its influence on accounting is reflected in many levels. For efficient markets， security prices can fully， accurately and timely reflect all relevant information. As for the efficient market hypothesis， it enriches people’s cognition of the function of accounting information， which has a profound influence on the further development of accounting practice. This paper mainly expounds the definition， key points and forms of efficient market hypothesis， comprehensively analyzes the implementation significance of efficient market hypothesis in the current society， and deeply discusses the impact of efficient market hypothesis on accounting， so as to further prove the practicality and effectiveness of accounting information.

Keywords： efficient market hypothesis; accounting; financial market; information; the market price

基金項目：河北省哲学社会科学工作办公室：“人工智能时代高校会计教育模式的研究”（HB19JY040）。

作者简介：贺楷民（2000–），男，汉族，山西离石人，国际会计专业。