数读2021年券商财报：强者恒强，结构分化

张欣培　杨秀红

尽管第一梯队券商内部出现分化，但整体上地位十分稳固。图/IC

根据中国证券业协会（下称“中证协”）此前披露的数据，2021年全行业140家证券公司实现营业收入5024.10亿元，实现净利润1911.19亿元，分别同比增长12.03%和21.32%，这是证券行业连续第三年营收净利双双上涨。

截至2021年末，证券行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。

2021年是注册制改革的第三年，也是北交所成立的第一年。受益于资本市场景气度提升以及各种创新举措的推出，券商迎来良好的发展机遇。

截至目前，已经有30余家上市券商（按照申万行业分类）发布了2021年度报告或业绩快报，多家券商取得了亮眼的业绩。从行业整体表现看，头部效应明显，但是结构也开始出现分化。

根据《财经》记者统计，2021年盈收和归母净利润排名前十的券商与2020年相同，但是相对排名已经发生了变化。营收方面，中信证券稳居首位，紧随其后的海通证券与国泰君安差距越来越小。中国银河排名上升三位至第五。归属母公司股东净利润方面，海通证券排名下滑至第四。

中小券商表现也较为出色。截至发稿，除华林证券外，披露年报的券商营业收入增速均同比实现了正增长;归属母公司股东净利润增速为负的券商也只有4家。

中邮证券在研究报告中表示，全证券行业来看，对于大型券商来说，将在国家打造航母级券商的战略方向上深入发展;对于中小券商来说，各家的展业方向及能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。

根据目前披露的年报，营业收入超过百亿元的券商数量达到了16家（越秀金控未在统计内）。营收在50亿-100亿元之间的券商数量有11家。

具体来看，中信证券依然稳坐头把交椅。2021年，中信证券营业收入达到了765.24亿元，创造了历史最高水平，居于首位。居于第二位的海通证券营收为432.05亿元，国泰君安以428.17亿元的营收位列其后。不过，值得注意的是，近几年，国泰君安与海通证券之间的营收差距越来越小。

华泰证券以379.05亿元的营收位列第四位。华泰证券在近几年营收排名均位于第四位，但第五位与其差距在缩小。

值得注意的是，中国银河2021年营收从2020年的第八位跃居第五位。申万宏源、广发证券分别下滑一名，滑落至第六位和第七位。中金公司与中信建投均上升一名，分别位列第八和第九。招商证券则由2020年的第七位滑落至第十位。

尽管第一梯队券商内部出现分化，但整体上地位十分稳固。而且，券商的龙头效应明显。

根据Wind数据统计，在目前公布业绩的所有券商中，16家营收超百亿元的券商营收占比合计超过80%。这意味着，剩余的30余家上市券商营收占比合计不到总数的20%。

从中小券商的营收来看，排名變化幅度并不大。中原证券表现出色，排名由此前的第37名上升至第28名。

在营收增长率方面，除华林证券外，其他所有券商均实现了正增长，且有28家券商实现了两位数的增长。或因基数较低，中小券商表现较为亮眼。国联证券、浙商证券营收增长率均超过了50%，中原证券为42.46%。

券商龙头中信证券实现了40.71%的营收高增长率。增速大幅超过行业平均水平。从业务结构来看，2021年公司经纪业务、自营业务、资管业务、投行业务分别实现营收182.89亿元、183.86亿元、135.14亿元、77.53亿元，同比分别增长27.03%、37.14%、41.35%、19.5%，在高基数的基础上仍实现了高增长。

值得注意的是，尽管海通证券依然保持着营收行业第二的成绩，但从增速来看，其表现有些逊色。国泰君安、华泰证券营收增长率均超过20%，而海通证券的营收增长率仅为13.04%。

根据Wind统计，共有九家券商归属母公司股东的净利润超过了百亿元。依托2020年近150亿元大基数以及55%的超高增长率，中信证券成为2021年唯一归母净利润突破200亿元的证券公司。

中信证券年报显示，利息净收入同比增长106.32%，主要是融出资金利息收入增加。下属子公司大宗商品贸易收入增加使得其他业务收入上涨93.07%，但该收入绝大部分也被其成本冲抵。其他资产减值损失同比上涨426.1%，主要是计提商誉及无形资产减值损失。

国泰君安以35%的同比增长率及150.13亿元的归母净利润规模位列第二，其归母净利润比中信证券少近80.86亿元，这个差距恰好接近东方财富2021年归母净利润。华泰证券归母净利润同比增长23.32%，略高于行业平均水平，并以133.46亿元的绝对数值反超海通证券成为第三。

海通证券近几年颇为尴尬。近两年，海通证券归母净利润排名一直在下滑。2019年，海通归母净利润排名第二。2020年，排名被国泰君安反超，下滑至第三名。2021年，海通证券被华泰证券反超，排名下滑至第四名。年报显示，海通证券2021年归母净利润128.27亿元，同比增长率17.94%，不及行业平均。

广发证券的表现也不尽如人意，归母净利润排名由2020年的第五名下滑至2021年的第六名。2021年，广发证券只实现了归母净利润8.13%的小幅增长。拆分收入来看，手续费及佣金收入同比上涨33.09%，主要是经纪业务和基金业务收入增长;利息净收入同比增加6.77亿元，增幅15.92%，主要由于融资融券业务利息收入增加。

投资银行业务成为广发证券业绩的主要拖累因素。数据显示，该项营业利润率为-50.73%，同比减少57.26个百分点。广发证券在年报中解释并购环境不利是主要因素。

此外，招商证券归属母公司股东净利润排名上升两名，由2020年的第七名上升至第五名。头部券商中进步最大的是中金公司，排名由2020年的第十名上升至第七名。而退步最大的为中信建投，从第六名滑落至第九名。

从净利润增长率方面看，绝大多数券商都实现了增长。目前披露的年度报告中，有30家券商归属母公司净利润增长实现了两位数的增长，有六家增长幅度超过了50%。但是有少数几家券商出现了负增长，包括华林证券、华西证券和第一创业等。

净利润增长率最高的是中原证券。2021年，归属母公司股东的净利润同比增长幅度达到了392.04%。对此，中原证券解释称，主要为公司积极把握市场机遇，不断提升核心竞争力，经营业绩显著增长。

根据年报披露，中原证券此次业绩大增的最大贡献者为自营业务和投行业务。2021年，中原证券实现自营交易业务收入5.78亿元，增加了4.54亿元，主要为二级市换投资业务收入增加。

随着国内证券行业的不断转型，券商的业务结构也发生了重大变化。从目前披露的年报来看，自营业务成为业绩最大贡献者。但是，在注册制改革推动下，券商投行业务也迎来前所未有的发展机遇，业绩表现亦十分亮眼。

2021年，A股市场注册制改革稳步推进，北交所正式开板并同步试点注册制，A股市场IPO数量和募资金额均创近年来新高。

根据Wind数据统计，2021年A股上市新股合计524家，同比增长19.91%，首发募资金额达5426.75亿元，同比增长12.93%。

与此同时，再融资市场持续火热。全年A股再融资规模达12319.78亿元，同比增长约6.94%，其中定向增发募资规模达9082.58亿元，同比增长8.84%;可转债合计发行规模达2743.85亿元，同比增长10.85%。

IPO和再融资市场融资规模不断增长，令券商投行收入水涨船高。根据中证协今年2月底发布的“证券公司2021年度未审计经营数据”，证券行业2021年实现投资银行业务净收入699.83亿元，同比增长4.12%。

最新出炉的券商财报显示，“三中一华”在2021年继续呈现强者恒强的局面，投行净收入排名前五的公司为中信证券、中金公司、中信建投证券、海通证券和华泰证券。

资料来源：Wind 制表：张玲

其中，券商行业龙头中信证券投行业务收入为81.56亿元，中金公司投行业务收入为70.36亿元，中信建投投行业务收入为56.71亿元。

从中信证券年报来看，2021年公司多项投行业务在业内排名第一。具体来看，2021年，在境内股权融资方面，中信证券完成A股主承销项目194单，主承销金额为3319.17亿元，同比增长5.84%，市场份额8.26%，排名市场第一。

在科创板、创业板等IPO方面，中信证券完成IPO项目68单，合计发行859.22亿元，市场份额15.83%，排名市场第一。此外，完成再融资主承销项目126单，主承销金额2459.95亿元，市场份额19.29%，排名市场第一。

有着“投行贵族”之称的中金公司，投行收入则直追中信证券。具体来看，其IPO项目数虽不及中信证券的一半，但是其在承销金额上具备较强的优势。年报显示，2021年，中金公司作為主承销商完成了A股IPO项目23单，主承销金额1005.38亿元，排名市场第二。

年报披露，中金公司牵头完成了包括中国电信、百济神州在内的A股IPO项目。其中，中国电信募资额为479.04亿元，百济神州募资额为221.60亿元，为2021年A股募资总额前三的企业。

同时，中金公司还作为保荐人，在2021年主承销港股IPO项目31单，完成理想汽车、携程等项目，主承销规模59.81亿美元，排名市场第二。

从投行收入增速看，一些中小券商成为后起之秀。其中，中原证券成为业内黑马，投行业务大爆发，另有多家中小券商投行业务增速超过50%。

根据Wind数据显示，中原证券2021年投行业务收入为6.36亿元，同比增长245.9%。华林证券、国联证券、国元证券等三家券商，2021年投行业务收入同比增幅均超过50%。

2021年，各家证券公司在助推科技创新企业上市方面，发挥了重要作用。

中证协数据显示，2021年证券公司共服务481家企业完成境内首发上市，融资金额达到5351.46亿元，分别同比增加87家、增长13.87%。其中，在科创板首发上市的“硬科技”企业有162家，融资2029.04亿元;在创业板首发上市的成长型创新创业企业有199家，融资1475.11亿元。两板首发上市家数占全年IPO家数的75.05%，融资金额占全年IPO融资总额的65.48%，引导资本有效支持科技创新。