工程机械行业非上市公司财务风险预警体系优化研究

付洁

摘要：工程机械行业属重资产行业，经营不够灵活，应收账款余额大，供应链条长，存货资金占用高，上述特点使得其财务风险较一般轻资产行业高。目前，非上市公司没有统一的财务风险评估方法，文章通过对ZY公司原有财务风险预警体系的优化研究，提出了建立更为科学、完整财务风险预警体系的思路，为管理层决策提供帮助，为实施风险应对措施争取宝贵时间。

关键词：工程机械;财务风险;财务风险预警体系

一、前言

针对上市公司财务风险的研究，Altman在前人研究的基础上提出了Z分数模型，我国学者周首华、杨济华等在Z分数模型的基础上建立了F分数模型，加入了现金流量这一预测自变量，弥补了Z分数模型的不足。但对于非上市公司财务风险研究，目前还没有较为统一的方法，各公司一般会根据自身情况选取具有代表性的财务指标建立财务风险预警体系。

二、工程机械行业简介

工程机械行业是指从事工程机械相关性质的生产、服务的单位或个体的组织结构体系的总称，包括挖掘机械，铲土运输机械，工程起重机械等18类产品。随着工程机械行业的发展，行业产能过剩、竞争日趋严重，呈现强者恒强的局面。一些规模、体量较小的品牌，由于缺乏规模经济和供应链议价能力，一旦在竞争中稍有不慎，就有可能被市场淘汰。行业有较为鲜明的特点。

（一）应收账款高，坏账风险高

由于行业内的目标客户主要为建筑公司、施工队伍等，资金实力孱弱，很多行业巨头为抢占市场份额，纷纷推出分期付款、银行按揭和融资租赁等信用销售方式，甚至推出“零首付”、“五年分期”等优惠条件，意味着客户不花一钱就可以购买一台挖掘机，只要在五年内用赚到的钱分期还款即可。这些销售方式为客户提供了融资渠道，大大缓解了客户资金不足的难题，因此能迅速吸引客户，拓展市场份额。在这样的背景下，业内公司“应收账款”一般都数额巨大。2019年，三一重工、徐工、柳工、中联重科、山河智能五家公司的应收账款周转率平均值仅为3.07，显著低于其他类型上市公司两位数的应收账款周转率。

（二）重资产行业，经营不灵活，周转率低下

工程机械行业属于重资产行业，除少数找别人代工的企业外，大部分企业都拥有自己的土地、厂房、设备，为了提高生产效率和自动化程度，各个企业都在不断升级换代更先进的设备。这就使得业内公司的固定资产投资较高，2019年，三一重工、徐工、柳工、中联重科、山河智能五家公司的固定资产占资产总额的比例平均为13.18%，其中体量较小的山河智能甚至达到28.25%。过高的资产投入，不仅增加筹资额，还导致资产周转率低，影响营运能力和盈利能力，使公司面临较大的筹资、投资风险。另外，由于行业产能过剩，如果企业想收缩产能，则原来投入的固定资产将血本无归，如果不收缩产能，生产出的产品又会形成积压，使行业内的企业面临较大的投资风险。

（三）供应链条长，资金占用高

工程机械行业生产工艺复杂、流程长，涉及零部件上千种，部分核心进口件无法代替。供应链条涉及国内、国外，种类包括自制件、外购件，任何一个配件出现问题都会导致缺件待工，降低生产效率。而近年来行业景气度高，很多核心的零部件处于供不应求状态，为满足生产经营，生产企业一般会提前向厂商订货，大部分进口件生产厂家都是在收到全款后才开始排产，从付款到提货，这期间会占用大量资金。

三、ZY公司简介

ZY公司成立于2005年，注册资本：36218.25万元，位于贵州省贵阳市经济技术开发区。公司成立时控股股东为新加坡公司，ZY公司在与新加坡合资期间学习了外方先进的管理技术，并引进了ERP系统，企业计划、采购、生产、销售、财务环节全部通过ERP完成，内控较为健全且能有效执行。公司于2016年下半年转为国有控股，并于2018年在肯尼亚内罗毕设立分公司，希望通过分公司辐射非洲市场。

公司所处行业为工程机械专用设备制造业。公司的主营业务可分为挖掘机、以挖掘机底盘为基础衍生的特种工程装备、特殊装备、应急救援装备四大板块。产品广泛应用于国防、基建、能矿开发、应急救援、科考等众多领域，形成了国内、国外两大市场，特殊产品和民品两大板块。近年来特殊产品销量呈上升趋势。由于缺乏规模经济，供应链议价能力弱，周边配套环境差，运输成本高等原因，产品不具备价格优势，主要通过为客户提供高技术含量和差异化的产品维持市场份额。

公司2020年收入10亿余元，资产总额20亿余元，近年来由于行业景气度提升，资产规模不断扩大，盈利能力不断提升，与此同时，资产负债率也呈逐年上升态势，资产负债率由2017年年末的57%上升到2020年年末的80%。

四、ZY公司原有的财务风险预警体系

ZY公司未上市，主要通过盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力这几项指标来评价财务风险。其中，盈利能力是企业生存和发展的前提，只有企业具备良好的盈利能力，才能对外筹集到资金。同时，只有资金利润率高于借款利息率，才会让筹集资金的使用效益给公司带来正收益，减少筹资风险;偿债能力考察公司偿还债务的能力，一般认为公司负债水平越低，偿债能力越强，财务风险越小;营运能力考察公司各项资产创造利润的能力和效率，资金周转越快，对内投资收益越大，投资风险越小，流动性越强，资金回收风险越小;成长能力主要考察收入和净利润增长率，只有具有成长性的公司，才能保证良好的资金流转和收入分配机制。

由于工程机械行业大部分为上市公司（三一重工、徐工、中联重科、柳工、山河智能等），相关数据可以自网络获取，便于进行横向比较，ZY公司一直通過上述指标评估其财务风险。另一方面，ZY公司也通过和自身2017～2019年的财务指标纵向对比来评估财务风险。

第一，盈利能力主要通过营业利润率、毛利率、净利率、成本费用利润率、净资产收益率、总资产利润率、三项费用比重7项指标进行衡量。在横向比较的7项指标中，ZY公司仅有1项超过平均值;在纵向比较的7项指标中，ZY公司2020年有6项指标有所改善。综合分析认为其盈利能力虽然存在风险，但处于可控范围，该项财务风险评估为“中”。

第二，偿债能力主要通过资产负债率、流动比率和速动比率3项指标进行衡量。在横向比较的3项指标中，ZY公司全部低于平均值;在纵向比较的3项指标中，ZY公司2020年所有指标都没有改善。综合分析认为其偿债能力存在极大风险，该项财务风险评估为“高”。

第三，营运能力主要通过总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率3项指标进行衡量。在横向比较的3项指标中，ZY公司有1项指标显著超过平均值;在纵向比较的3项指标中，ZY公司2020年有1项指标有明显提升。综合分析认为其营运能力虽然存在风险，但处于可控范围，该项财务风险评估为“中”。

第四，成长能力主要通过主营业务收入增长率和净利润增长率2项指标进行衡量。在横向比较的2项指标中，ZY公司虽然全部低于平均值，但其两位数的增长在全国已处于中等偏上水平;在纵向比较的2项指标中，ZY公司2020年净利润增长率大幅提升。综合分析认为该项财务风险评估为“低”。

从上述四个方面的风险评价结果显示，盈利能力风险为“中”，偿债能力风险为“高”，营运能力风险为“中”，成长能力风险为“低”。综合四个方面的能力，因偿债能力达到了报警线，所以财务风险最终评级为“高”。

五、原有财务风险预警体系的不足

（一）未将现金流量指标纳入财务风险预警体系

现金流主要包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量，反映企业在一定期间现金或现金等价物流入、流出的数量，涉及企业生产经营、投融资的各个环节，现金流是企业的“血液”，远比基于“权责发生制”下编制的“利润表”更具有参考意义：没有足够的现金流，企业无法运转。如果财务分析时不考虑它的存在，分析的基础必然不牢固，结果必然不准确。

（二）未将非财务指标纳入财务风险预警体系

1. 未考虑内部控制对财务风险预警体系的影响

现有的财务风险预警体系还停留在对“财务状况”的评价，没有考虑非财务指标的影响，例如公司内控制度的健全程度、执行的有效性。国内有文献表明内部控制质量的高低与财务风险大小成反比关系，高质量的内部控制体系可以提升企业管理效率，缓解“委托代理”和“信息不对称”问题，可以减少企业内幕交易，提升透明度。

2. 未考慮企业核心能力的影响

核心能力是指企业所拥有的特殊资源和能力，它是企业保持长期竞争优势的关键因素。一旦核心能力消失或减弱，将给企业经营产生巨大影响。新冠疫情发生后，公司内、外部经营环境发生重大变化，原有核心能力能否继续保持将对财务风险产生重大影响。

（三）财务风险预警报告环节不够细化

ZY公司财务预警报告环节只包括“低风险”、“中风险”和“高风险”，表达方式不够细化，汇报内容不足以让管理层充分了解财务风险的层级和原因。而财务风险预警体系最核心的内容是为管理层决策提供信息，以便实施应对措施。

六、财务风险预警体系的优化

（一）增加现金流量指标

增加现金流量比率、现金比率、经营现金净流量对销售收入比率、经营现金净流量与净利润的比率、资产的经营现金流量回报率和利息支付倍数6项指标进行横向对比后，ZY公司上述各指标均高于上市公司平均值，主要是近年来特殊产品销售占比大，结款较为迅速，ZY公司现金较为充沛。

通过对比自身2017～2019经营活动现金流量净额、投资活动净额、筹资活动净额及净利润4项纵向指标时发现，2019、2020年经营活动现金流量净额均超过5亿，远高于当年实现的净利润。

虽然2020年ZY公司的资产负债率高达80%，但由于现金流充沛，2020年12月31日期末货币资金余额为13.40亿元，占资总额48%，是期末有息负债的数倍，公司可以随时偿还有息负债。另外，公司 “预收账款”金额12.3亿元，占负债的56%，是金额最大的一项，该款项为特殊客户支付的预付款，只要产品生产完成、检验合格即可结转收入，无需偿还。由于现金余额充足，预收账款不需要归还，虽然资产负债率偏高，但并不影响其偿债能力。

考虑现金流量指标后，ZY公司6项横向指标全部高于平均值， 4项纵向指标都表明其现金流量充沛，可见原来的预警体系将偿债能力风险评为“高”不够准确，偿债能力风险应评估为“中”，所以最终财务风险评级为“中”。

（二）增加非财务预警指标的设计

除增加和财务风险密切相关的内部控制质量这一非财务指标外，还应考虑将ZY公司核心能力设置为预警指标。核心能力是指企业所拥有的特殊资源和能力，它是影响企业长期竞争优势的关键因素。采用美国杰恩·巴尼提出的VRIO 模型对企业核心能力从四个方面进行评估，分别是价值性、稀缺性、不可模仿性和组织能力（可利用性）。根据ZY公司实际情况，对各项资源和能力进行VRIO分析如表1所示。

从上述分析结果可以看出，ZY公司的技术资源、质量体系（主要指特殊产品承制体系）、研发能力是其核心能力，应和内部控制质量一并列为非财务预警指标。非财务指标由公司管理层根据“高、中、低”三个级别进行评定，任何一项非财务指标的财务风险如评级为高，则非财务指标的整体财务风险即为高。如果与非财务指标有关的环境发生重大变化，则需重新进行等级评定。

财务风险预警体系最终评级时，财务指标权重占70%，非财务指标权重占30%。

（三）财务预警报告环节的优化

ZY公司财务预警报告环节只包括“高、中、低”三种报警方式，管理层无法直接通过报告判断影响财务风险的因素，不能针对不同风险级别做出及时有效的决策。针对这一问题，建议增加“程度预警”、“趋势预警”和“波动预警”三个分类指标。“程度预警”分为“高、中、低”三种程度。“趋势预警”分为“恶化、好转、持平”三种趋势。“波动预警”显示波动异常（一般为变化50%以上）的指标及其波动原因。如某项指标为“高”或“恶化”，则表示需重点关注，迅速展开调查，明确报警原因，将财务风险等级及造成原因呈报至管理层，为管理层提供决策依据，并在整个公司实施改进方案，让公司全员参与财务风险的防范和控制。方案实施后，持续关注解决方案的后续实施效果，动态监测企业的财务预警指标，随时根据实际情况调整方案，控制财务风险蔓延。如为“中”或“持平”则表示企业可能存在一定财务风险，提醒财务预警人员对异常的预警指标进行关注，并调查异常原因，对指标持续监测。如为“低”则表示企业的财务风险处于安全范围。

七、结语

本文认为ZY公司原有财务风险预警体系存在以下不足：一是未将非财务指标纳入预警体系;二是未考虑现金流量对财务风险的影响，导致预测结果不准确;三是原预警体系的报告内容较为粗放，报告环节流于形式，未对实施结果进行监控。本文提出了优化财务风险预警体系的一些思路，力求更准确地预测财务风险。

由于所处行业、区域、市场地位和生命周期的不同，各公司应充分根据自身特点有针对性地制定财务风险预警体系，切不可盲目模仿。财务风险预警体系是一把双刃剑，较为完善的财务风险预警体系可以尽早发现风险苗头，为管理层决策提供有效信息，为企业应对风险争取宝贵时间。但如预警体系设计时考虑过多，流程设计过于繁锁又会耗费过多时间和资源，导致分析结果过于复杂，失去指导意义。

参考文献：

[1]王竹泉，宋晓缤，王苑琢.我国实体经济短期金融风险的评价与研判——存量与流量兼顾的短期财务风险综合评估与预警[J].管理世界，2020，36（10）：156-170+216-222.

[2]王进朝，张永仙.企业生命周期、内部控制质量与财务风险[J].会计之友，2020（19）：87-94.

[3]黄静，李凌秋.KY公司财务风险预警体系应用及优化研究[J].会计之友，2018（11）：150-153.

[4]刘源.基于现金流的财务风险预警体系构建研究[J].财会学习，2020（34）：6-7.

[5]艾思辰.浅析企业财务风险的防范与控制[J].农村经济与科技，2020，31（24）：156-157.

[6]陈燕.浅谈生产型企业财务风险及管控措施分析[J].财经界，2020（34）：142-143.

[7]邵阳阳.浅谈企业财务风险控制[J].全国流通经济，2020（31）：69-71.

（作者单位：贵州詹阳动力重工有限公司）