半导体国产化有望再加速

陈静

在外部环境不确定性增加的情况下，全产业链自主可控，预计会超越产业周期，成为未来国产半导体产业的发展主线。

10月7日美国商务部下属的工业和安全局（BIS）发布多项对华出口管制措施，包括在美国国外生产的产品，旨在限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。分析师认为，半导体产业链国产化有望再次加速。

天风证券研报认为，半导体产业的发展逻辑发生了重大转变，全球化分工合作在逐渐降低，在外部环境不确定性增加的情况下，全产业链自主可控，预计会超越产业周期，成为未来国产半导体产业的发展主线。

目前我国在半导体设备零部件、设备、材料领域已逐渐走出一批领军企业，产品陆续通过国内产线如中芯、华虹、长存、长鑫的产线验证，考虑到本次出口管制的影响，相关国产厂商有望迎来发展机遇。建议关注半导体材料设备公司正帆科技、雅克科技、北方华创、精测電子、安集科技、拓荆科技、盛美上海等。

中信证券分析，美国商务部发布出口管制新规，31家中国实体被纳入“未经核实清单”，凸显我国半导体产业链各环节国产化的重要性，设备端、材料端国产化有望提速。短期供应体系中的材料龙头企业有望加速其在国内晶圆厂的产品导入速度，提升市占率。中长期半导体材料需求持续增长，看好技术实力领先、存在放量逻辑、有望受益国产化的龙头公司。

安信证券指出，考虑到海外设备厂商由于零部件短缺交期不断拉长，叠加此次美国将进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛，上游设备的国产替代有望加速推进。推荐北方华创、中微公司、至纯科技、新莱应材、芯源微、长川科技、万业企业，建议关注江丰电子。

行业研判

中泰证券骨科脊柱国采落地龙头受益

骨科脊柱国采靴子落地，结果超出市场预期。此次全国集采考虑更加全面，厂商报价更理性，降幅相对温和，行业有望逐步回归良性发展轨道。头部企业几乎全部A组中标，市场集中度有望提升。建议关注产品线丰富、综合竞争力持续提升的国产龙头企业威高骨科、三友医疗、大博医疗、凯利泰等。

兴业证券光伏电池报价再度上行

9月26日隆基公布硅片报价，环比上月持平。9月27日，通威本月第二次上调电池片报价，组件报价依然坚挺。继续看好光伏行业需求向好的成长逻辑，预计今年光伏需求245GW，增速超40%。头部一体化企业优势将更加突出，推荐隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技等。

民生证券碳化硅引领行业变革

碳化硅SiC是第三代半导体材料，具备极好耐压性、导热性和耐热性，是制造功率器件、大功率射频器件的突破性材料。Wolfspeed预计，2022年全球碳化硅器件市场规模达43亿美元，2026年有望增长至89亿美元。当前SiC功率器件价格较高，但凭借优异特性开始在新能源汽车、光伏、储能等领域替代硅基器件。建议关注国内垂直一体化龙头三安光电，SiC衬底制造商天岳先进，SiC设备公司北方华创、晶盛机电、中微公司等。

投资策略

广发证券A股风格收敛重估优质央企

当前“逆全球化”大趋势下，“安全”优先于“效率”，央企的“高利润率”优势也有很大提升空间。A股已进入本轮产能扩张周期的“投产”阶段，但宏观需求偏弱，企业“再加杠杆”动能不足。不过，国企、央企传统周期行业的盈利能力持续高位、杠杆率明显回落，具备低碳转型“再加杠杆”的动能。同时，国企改革能够助力“低碳转型”。央企传统产能“低碳转型”有望成为“再加杠杆”新主体。建议重点关注五大领域：建筑（装配式建筑）、公用事业（绿电）、钢铁（特钢）、化工（煤化工和新能源材料）以及有色（再生铝和有色小金属）。

国金证券四季度行情值得期待

目前来看，小盘股补跌行情临近尾声，其中原因如下：对比今年以来上证50和中证1000的累计涨跌幅差值，截至9月30日两者累计收益基本没有差异;7月市场转弱势之后，两者累计涨跌幅相差不大。

在中报利润率改善基础上，6月底、7月初大宗商品大跌背景下，三季度上市公司毛利率或进一步显著改善。四季度市场或重演反转级别的行情，风格有望重演“大票搭台，小票唱戏”，即向上行情前期大盘股引领，中后段小盘股活跃。从历史经验来看，在市场调整阶段往往大盘股相对小盘股抗跌，但本轮行情中无论是5～6月反弹，还是7月以来的弱势调整，均呈现大盘股持续跑输小盘股的特征。这种情形并不常见，2019年12月-2020年3月也呈现过类似特征。当时市场见底后大盘股先企稳回升，中小盘股在行情中段和后端明显走强。重点关注经济发展和产业政策等的边际变化。