康华生物：产品单一 减持凶猛

杜鹏

康华生物（300841.SZ）是一家疫苗生产上市公司，2021年6月迎来IPO原始股解禁后，公司重要股东及高管便迫不及待抛出减持计划，时至今日实际减持金额累计接近20亿元，而其目前的总市值也不过150亿元左右。

也许是为了配合减持，康华生物2021年以来的业绩被过度粉饰。一方面，公司应收账款增幅远超过收入;另一方面，公司确认了巨额公允价值变动损益，与公开市场报价相背离，报表披露的利润可能被高估。

康华生物粉饰业绩背后，难掩其经营面临的困境。目前，公司几乎全部收入来自单一产品，且还要面临同类产品上市之后的激烈竞争。与此同时，公司研发投入远少于头部企业，在研管线均处于临床前阶段，中短期之内难以上市销售贡献业绩。

2020年6月16日，康华生物上市，公司实控人王振滔继2012奥康国际上交所上市后第二次“敲钟”。

康华生物上市之后遭到市场疯狂炒作，短短1个月最高涨至996元/股，为发行价格的14倍。其最高市值曾经达到597.6亿元，而其2019年净利润仅有1.87亿元，市盈率高达3200倍。

2021年6月17日，也就是康华生物IPO1年之后，7名重要股东持有的限售股份解除限售，占总股本的45.14%。彼时，公司股价尽管较高位已经有所回落，但其在解禁當日的总市值仍有250.47亿元，按照2020年净利润计算的PE为61倍，估值依然处于较高水平。

在解除限售1个月之后，康华生物2021年7月20日发布公告，三明广隶、蔡勇、平潭盈科、泰格盈科计划减持分别不超过142万股、228万股、435万股、78万股，合计不超过883万股，占总股本比例不超过9.81%。……