2021年12月份CPI和PPI同比涨幅均有所回落

尽管海外通胀压力短期高企，但主要是受前期供给瓶颈推升。随着疫情管控的变化和供应链的恢复，这一局面有望在一季度末有所缓解，“输入型通胀”对国内的传导压力较为有限。我们预计PPI有望延续快速回落态势，至二季度末下降至5%附近，主要是上游价格回落。值得一提的是，这意味着中下游制造业的成本压力有望进一步缓解、盈利能力将边际改善。总体而言，通胀并非当前宏观政策的主要矛盾，“稳增长”可能更加重要。我们认为财政、货币和监管政策有必要继续加强配合稳增长。除了总量层面的政策宽松之外，地产相关政策的协调、地方债项目落地，以及保消费政策均有发力空间。

12月CPI短期见顶回落，与低基数效应消退、食品价格超季节性下跌有关。12月PPI加快下行，则与国内保供稳价政策效果持续显现，冬季建筑业需求偏弱、国际原油价格下跌有关。向前看，随着原材料成本压力的缓解，价格传导效应开始减弱，考虑到终端需求仍在逐步恢复，未来中下游行业盈利有望继续改善。我们预计2022年CPI中枢将温和抬升至2.1%，PPI中枢则回落至3%左右。

展望2022年1月，CPI方面，年末居民消费需求增加叠加上游原材料向下游消费品的价格传导，CPI同比增速或将稳中有升。PPI方面，虽在我国多项保供稳价、助企纾困政策作用下，大宗商品价格或稳中有降，但稳增长政策持续发力，叠加2021年1月的低基数效应等因素影响，2022年1月PPI同比增速或保持高位震荡。但随着供需错配格局逐步缓解叠加低基数效应消退，PPI或将逐季回落。……