别让“做市商”成为“做市庄”

聂方红

管理层近日发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，标志着科创板引入做市商机制即将成行。理论上说，做市商制度可以提高股票的流动性、改善市场的有效性、维护市场的稳定性，对资本市场的发展肯定有促进作用。然而任何一种市场交易制度的推出，都会有利有弊，我们在试点过程中既要看到它的优点，也要防范它的缺陷，兴利除弊，确保试点能够成功且有推广价值。

有观点认为，科创板引入做市商制度试点，利于市场交易和平稳运行。笔者以为，还是要全面观察后再行判断。首先，做市交易是资本市场一种成熟的交易制度，我们的股市要实现与国际接轨，迟早会引进推行这种交易制度。为了确保引进的成功，先通过科创板试点这项业务积累经验是较为稳妥的做法。其次，搞活科创板市场，引入做市交易是举措之一但不是惟一，更不见得就是最见效的措施。实际上，科创板不活跃，最主要的原因在于投资者适当性制度，在于入市门槛高达50万元，在于快速扩容和入市资金不平衡的矛盾，单靠券商那点流动性解决不了根本问题。再次，从过往实践来看，做市交易改变不了市场趋势和格局。新三板2014年8月就引入了做市商机制，引入当天确实有行悦信息、易维科技、九恒星、新眼光等多只股票涨幅超过100%，但现在回过头去看看新三板的市况，那些股票最终仍然没有逃脱价格暴跌、交易锐减、流动性萎缩的宿命。……