基于外部公司治理视角的企业盈余管理综述研究

张琴

摘 要：外部公司治理对企业盈余管理的影响是会计领域研究的焦点之一。通过对外部公司治理和盈余管理文献的梳理，本文系统地将外部公司治理机制分为约束机制和激励机制以及对盈余管理影响因素进行分类，并从外部公司治理视角梳理对企业盈余管理的影响，为发挥外部公司治理因素的治理效应和抑制企业盈余管理行为提供借鉴，并对未来进行展望。

关键词：外部公司治理;盈余管理;治理效应

一、引言

随着市场经济的发展，委托代理问题依旧普遍存在。管理层受托责任履行情况反映了管理层是否合理使用资产达到约定的目标。管理层的自利动机往往驱使其做出逆向选择，不能很好地履行所签订契约的条款。根据契约理论，管理层与股东、大股东与中小股东等多方利益主体的目标难以达成一致，盈余管理行为由此衍生。而内部公司治理不完善和内部制衡的治理方式成本高，不能根治这种现象，关注外部公司治理就显得尤为重要。

鉴于此，本文系统地回顾了外部公司治理和企业盈余管理的相关研究文献，着重回答以下问题：第一，外部公司治理作用机制是什么？第二，企业盈余管理的微观影响因素和宏观影响因素有哪些？第三，产品市场竞争、经理人市场、媒体关注、税收征管和投資者保护等外部公司治理因素对企业盈余管理有什么影响？此外，本文做出相关总结，展望了外部公司治理和企业盈余管理两者关系今后的探索方向。

二、外部公司治理作用机制研究

1.约束机制

首先，信息披露作为外部公司治理的重要作用机制之一，信息披露的充分性、内容以及质量决定了投资者能否做出理性和正确的决策。投资者掌握企业充分、全面和可靠的信息，有利于缓解信息劣势地位，有效监督企业的代理问题。其次，从利益相关者的治理机制出发，利益相关者与管理层形成制衡关系，降低债务风险和股价崩盘风险，营造出良好的市场环境。最后，控制权争夺的出现，给管理层施加了前所未有的压力。这种优胜劣汰的市场机制规范管理层的行为，降低了委托代理成本。

2.激励机制

经理人之间的声誉博弈形成“隐性激励”机制，经理人要想在竞争激烈的市场中脱颖而出，就要积极实现业绩目标，体现出市场价值。换言之，声誉激励经理人减少短视行为。此外，社会责任激励企业注重长远发展，不管是企业内在价值追求还是外部压力驱使之下，增加股东财富、降低企业风险和缓解融资约束等积极效应是企业承担社会责任做法的一种正面反馈。

三、盈余管理影响因素研究

1.微观影响因素

关于盈余管理微观影响因素，本文主要从高管、股东、审计师和企业特征四个方面对以往文献进行总结。从高管特征来看，CEO的海外经历和学术经历能够抑制盈余管理（杜勇等，2018;南星恒和田静，2022）。技术背景CEO、高管审计背景和管理者过度自信提高了真实盈余管理水平（毕晓方等，2022;刘继红和章丽珠，2014;欧理平和赵芝婷，2022）。女性高管使企业盈余管理呈现出先增强后抑制的效果，女性高管比例的“民主型”领导风格在这一过程发挥了重要监管作用（杜兴强等，2017）。从股东特征来看，大股东控股与盈余管理负相关（孙光国等，2015），而大股东资金占用和控股股东股权质押与盈余管理正相关（周中胜和陈俊，2006;曹志鹏和朱敏迪，2018）。从审计师特征来看，审计师变更和审计师跨国专长分别对盈余管理起到截然相反的作用（刘伟和刘星，2006;刘继红和于鹏，2022）。从企业特征来看，战略激进和非国有控股的公司盈余操纵动机更强（孙健等，2016;高燕，2008），而信用评级调整的企业和拥有良好声誉的企业出于外部融资需求，会减少盈余管理行为（李琦等，2011;管考磊和张蕊，2019）。

2.宏观影响因素

外部宏观因素作用于微观企业，势必会给企业的生存发展和持续经营带来不可忽视的影响。2008年实施了新企业所得税法，税率变化使企业的价值在资本市场波动，在税率变化前期，税率降低的企业出于货币时间价值的动机，将利润递延到下一期确认（王跃堂等，2009）。另外，最低工资上调政策实施后，企业给员工支付更多的工资，不仅增加了企业账面成本支出，而且不利于人员结构调整。员工和股东的利益冲突以及满足资本市场的预期和融资需要，加剧了企业应计盈余项目和真实盈余项目的操纵（陆瑶等，2017）。除了法律因素，经济因素也是企业需要考量的重要因素之一。当宏观经济下行时，企业业绩也呈现出低迷的状态。为了满足融资需求和实现首次公开募股的目标，有的企业进行向上盈余管理;为了降低证券法规定的连续亏损退市风险，有的企业进行向下盈余管理（陈武朝，2013）。

四、外部公司治理对企业盈余管理影响研究

1.产品市场竞争相关研究

产品市场竞争激烈程度和产品市场机制的完善程度都会对企业的经营决策和战略选择产生重要的影响。基于对产品市场竞争文献的梳理，学者们持有抑制盈余管理和增强盈余管理两种观点。

学者们对于两者关系负相关的观点是从解决代理问题出发的。Balakrishnan和Cohen（2014）通过使用进出口关税识别市场竞争发现，产品市场竞争可以约束管理人员对重述和会计违规在内的其他信息误报。宝乌云塔娜和刘保良（2016）通过使用修正的Jonse和Roychowdhury模型发现，激烈的产品市场竞争缓解代理问题，管理当局和股东的利益相互捆绑，管理层努力工作，降低企业破产清算的可能性。

学者们对于两者关系正相关的观点是出于信息披露的考虑。林钟高和林夜（2015）从报酬激励、清算威胁和战略倾向角度出发，分别揭示了报酬契约、经营压力和业绩对标使管理层有盈余管理倾向。管理层为了自身利益和应对来自企业外部竞争者的风险，采用未按时确认盈余的会计政策来扭曲业绩。姚宏等（2018）支持信息观，企业在产品市场竞争激烈的情况下选择盈余管理和披露一些非重要的决策信息，潜在的竞争者无法获得有效的信息。因而，企业能够稳固原有的竞争地位和保持充分的竞争优势。

2.经理人市场相关研究

经理人市场是市场化改革的产物，与公司内部治理形成替代或互补作用，有效抑制管理当局的短视行为。然而，关于经理人市场对盈余管理的影响，学者们研究相对较少。对于经理人市场的治理效应，学者们从声誉和代理权竞争两个方面论述。

一方面，声誉是一种直接作用路径。良好的声誉意味着职业经理人在人力资源市场上占有优势。不管是在当前企业就职还是为了跳槽准备，经理人都爱惜自己的声誉，不会因为短期利益进行盈余管理，而是为长远的职业生涯谋求发展（董维明等，2018）。另一方面，代理权竞争是一种间接作用路径。在经理人市场竞争程度低时，企业内部的董事会、监事会、股东大会以及其他利益相关者会约束经理人的逆向选择，监督经理人盈余管理行为，发挥出内部治理效应。在经理人市场竞争程度高时，经理人会努力工作以达到业绩要求，使企业在资本市场脱颖而出。同时，经理人还会面临同行业的竞争压力，操纵盈余管理来实现每个周期的业务考核，持续达到既定的经营目标，避免被更有竞争力的其他经理人所替代。

3.媒体关注相关研究

随着互联网的发展，媒体关注从传统的纸质报刊演变为多元化的网络媒体。与纸质报刊相比，网络媒体所传播的信息更新迭代快，社会公众的参与度和响应度更为强烈。对于媒体关注的新闻事件和媒体报道差异对企业盈余管理的影响，学者们的意见不统一，其多从信息监督和市场压力两个角度来解释。

基于信息监督角度，网络媒体传播消息速度快，网民能及时获得企业的最新资讯，监督企业的经营状况和财务风险是否符合标准。盛香林（2021）认为媒体报道更倾向于“负面消息”，专业的财会人员利用专业知识和职业判断反馈出企业盈余质量问题，企业避免投资者知晓虚假违规情况，就会积极披露真实的盈余信息。王福胜等（2021）指出媒体的舆论导向使企业违规行为得到监管部门的关注，监督企业减少盈余操纵行为。

基于市场压力角度，媒体关注存在正负面报道和信息良莠不齐的情况，给企业带来舆论压力。莫冬燕（2015）从媒体关注类型出发，利用深市主板上市公司研究发现，市场导向媒体比政策导向媒体的自由度大，意味着误导投资者的几率大，企业为满足市场预期需求，进行盈余管理活动。王紅霞和王艺婷（2021）发现管理层为了满足自我实现的需求对经营绩效进行操纵，媒体的曝光会影响管理层声誉，因而管理层更偏向于具有隐蔽性的真实盈余管理行为。王福胜等（2021）从媒体过度关注的角度出发，发现投资者受到媒体发布企业“内部消息”的吸引进行投资，管理当局就会采取盈余管理行为来缓解迎合舆论所期望市场的压力。郑建明和贾昊阳（2022）认为非理性投资者在网络舆论领袖的带领下随意买入抛售股票，“羊群效应”使企业股票有崩盘风险，管理层为了稳定股价和免于经营业绩遭受损失会采取盈余管理行为。

4.税收征管相关研究

税收征管是企业外部环境的重要制度因素，决定了企业的税收负担，对其生产经营决策产生重要影响。基于对税收征管和盈余管理两者关系研究文献的梳理，学者们各抒己见。税收征管能够发挥治理效应，也可能产生企业依法纳税和规避税收的矛盾。

Guedhami和Pittman（2008）通过研究美国国税局（IRS）监控与私营公司债券发行的收益率差之间的联系发现，美国国税局（IRS）可以有效监督所有权集中度高的公司，减少借贷成本中明显的信息不对称。叶康涛和刘行（2011）从母公司和子公司纳税的角度出发，指出税收征管强度越大，越能抑制大股东的掏空行为和管理当局的机会主义行为，使其不能用盈余管理掩盖真实意图。李彬等（2018）指出企业面对税收征管强化时，所得税成本大和暴露风险高是其减少盈余管理的主要原因。

此外，李彬等（2018）将税收激进作为中介变量，发现税收征管强度较弱时，税收激进的程度和可行性提高，企业通过盈余管理降低税收和现金流量支出，缓解企业的税收和财务负担。凌正华和相福刚（2021）认为企业出于避税动机进行向下的盈余管理，税收稽查强度弱助长了企业虚报收入的行为。

5.投资者保护相关研究

投资者保护的水平体现了金融证券市场发展的完善程度。通常，投资者保护水平高，资本市场的法律制度更为完善，中小股东的利益更容易得到保护。从投资者保护与应计盈余管理关系的研究内容来看，学者们的观点大多一致，都认为是抑制作用。而对于投资者保护与真实盈余管理关系，学者们得出不同看法。

从应计盈余管理来看，田莉等（2016）补充了国际财务报告准则（IFR）变量研究发现，只有当投资者保护水平高和非强制采用国际财务报告准则（IFR）时，企业应计项目操纵才会减少。李增福和曾慜（2017）使用效用最大化模型推导出，投资者保护增强，企业应计项目操纵的边际成本更高，并且更容易被相关部门察觉。史春玲和王茁（2020）认为应计盈余管理涉及到的调整受到法律法规的约束比较大，投资者保护程度高意味着相应的调整成本高，因而企业就不得不放弃。

从真实盈余管理来看，李增福和曾慜（2017）认为投资者保护增强时，国有企业受到监管，但是其内部约束弱导致管理层进行隐蔽的盈余操纵边际成本相对较低。史春玲和王茁（2020）指出投资者保护对企业较为隐蔽的日常经营活动约束力弱，即使投资者保护水平增强，企业调节盈余信息的操作随之变得更高超精密。而其他研究表明投资者保护水平使审计师审计质量的要求变高，审计师变得对真实盈余操纵敏感，努力降低因为把关不严被诉讼的风险（李明和万洁超，2015）。

五、结论与展望

学术界对于外部公司治理与企业盈余管理两者关系的研究已经较为丰富。外部公司治理能够弥补内部公司治理的缺陷，厘清外部公司治理机制以及外部公司治理具体变量与企业盈余管理的关系，对企业实践中如何减少盈余管理行为和实现企业价值具有重要的现实意义。本文通过梳理两者关系的文献发现，产品市场竞争、经理人市场、媒体关注、税收征管和投资者保护都有增强和抑制企业盈余管理的作用，关键在于根据本企业实际情况和市场环境，激发外部公司治理变量发挥出对企业盈余管理的治理效应。

虽然目前已有大量文献从外部公司治理视角分析了多种因素对企业盈余管理的影响，但鉴于盈余管理关系到企业会计信息质量，本文认为外部公司治理有待进一步完善。外部监管和多种外部治理因素交互作用的研究可以作为未来研究的方向，将内部治理和外部治理形成一个系统，有效制约企业盈余管理行为，促进市场经济的健康发展。

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