锂矿中短期供需恶化可能性小关注拥有锂矿资源和冶炼一体化龙头

刘元海

自2021年以来，锂价不断走高。Wind数据显示，当年二季度末，国内电池级碳酸锂价格仅为8.8万元/吨，一年之后，国内电池级碳酸锂价格上涨至46.9万元/吨，短期价格涨幅逾5倍。随着锂价持续上涨，市场也在担忧锂价见顶后影响相关公司股价。

事实上，从中长期看，拥有锂矿资源和冶炼一体化的锂矿龙头公司随着低成本自有矿开采，以量补价，有望分享新能源汽车和储能行业快速发展的红利，未来成长性和市值空间可期。

锂作为一种工业金属，周期性波动较为明显，而从过往的历史数据来看，周期性行业盈利的高点通常也是相关个股阶段性行情的高点。以2018年为例，随着国内新能源汽车销量逐步达到阶段高点，同时叠加锂盐供给的释放，锂盐市场供大于求，供需关系恶化导致锂价在年初达到阶段高点后快速回落。

据Wind数据显示，当年年初国内电池级碳酸锂价格为16.4万元/吨，当年年末的价格仅为7.95万元/吨，一年间价格几乎腰斩。同时，当年A股与锂相关企业也经历了一波大幅回调行情。这一过程一直持续到2020年，直到市场普遍预期2021年全球新能源汽车需求开始重新启动才得到好转。

如今，随着本轮锂价大幅上行，市场也开始担忧涉锂公司盈利也将达到阶段高点，进而导致了近期市场涉锂相关企业股价大幅波动。值得注意的是，锂价确实具有周期性，但每轮行情都有不同特征。从供需角度看，在新能源汽车以及储能两大行业需求拉动下，未来锂矿供大于求可能性较小。进一步从盈利出发，随着锂矿开采成本提升，拥有低开采成本的锂矿资源公司有望获取高额单吨净利润。而从估值看，将其成长性考虑在内，锂矿相关企业估值低于A股传统周期股估值。

从需求端看，据研究所数据，2021年全球锂盐需求是55万吨。其中，动力电池需求是24.86万吨，储能4万吨，电动自行车3万吨，3C电池4.65万吨，电动工具0.78万吨，其它工业需求17.6万吨。2021年锂需求增速最快的是动力电池和储能，同比增长100%左右。

由此可知，对锂需求最大的是动力电池和储能行业，在当前全球碳中和和能源安全推动下，世界各国纷纷抢滩其中，两大产业发展空间广阔。

未来3～5年全球新能源汽车销量有望保持35%左右复合增长，储能行业也有望保持较高增速。由此，锂需求有望进一步提升，据国际能源署数据，到2030年仅靠现有和在建的锂矿生产项目，全球将出现约50%的锂需求缺口。因此未来10年，全球锂需求有望保持快速增长水平。

从供给端看，从锂矿的计划开采到实际量产通常需要比较长的时间周期，相关企业产能释放的过程较为缓慢。一方面，锂矿开采资本投入高，建设矿山或盐湖项目工期长;另一方面其产能释放还要经历加工项目投产、客户认证等复杂过程，因此锂资源产能释放整体周期时间长、难度大，难以匹配下游需求增长的速度与量级。综合以上因素，中短期内，锂供给显著大于需求的可能性相对较低。

作为典型周期股，锂企业盈利能力一向是投资关注的焦点。Wind数据，截至二季度末，国内电池级碳酸锂价格接近50万元/吨，远高于2018年的高點17万元/吨。从自身出发，部分锂企业拥有低开采成本的锂矿资源，对其而言，即使锂价格回落到2018年，其单吨净利润可能依然值得期待。

此外，从锂价格出发，虽然大自然锂矿储量丰富，但提取难度大，随着整体开采成本上升，价格可能会得到一定支撑，未来有望保持在15万元/吨甚至更高水平。最后，从估值角度看，区别于传统周期股，锂矿企业成长性较高，将成长性考虑在内时，锂矿企业估值或低于传统的周期性企业。

从二季报预报数据来看，A股锂板块多数公司业绩成长性较好。某锂矿龙头企业预告显示，预计上半年实现净利润72亿元～90亿元，同比预增408.24%～535.3%。三季度，在新能源汽车下半年旺季的背景下，锂矿公司业绩仍有望超预期，业绩的持续向好可能对行情有一定驱动作用。

数据来源：Wind

更长时间维度看，2025年预计市场锂需求有望达到300万吨，而某锂矿龙头当前市场占有率20%左右，在此背景下，该公司2025年市场份额有望达到60万吨，在产能得到释放的情况下，其未来利润可能得到较大幅度上升，这在价格不变的情况下将拉低企业估值。

再从锂矿企业整体情况来看，据相关数据，纳入统计的16家锂企业2024年平均远期市盈率为10.23倍，而某龙头锂企2024年远期市盈率仅有个位数。考虑到传统的周期龙头企业在利润相对高点时PE普遍在10倍左右，因此未来企业市值仍有一定的上升空间，投资性价比有望上升。