影响股票估值的七大因素

水开

春节期间和朋友聊天，朋友发问道：“为什么股票能够相对平稳运行，是不是和宇宙万物一样有自己的运行规律？”这确实是个好问题，如果谁发现股票运行的背后规律，谁将富甲天下。长期以来，人类不断探索股票估值的办法，如用股票市场价格除以每股盈利的市盈率法;如充分考虑现金的时间价值的现金流折现法等等，但这些办法对投资股票只是参考，人类一直不能用某种办法进行量化从而确定股票的最低点和最高点。不过影响股票估值的一些因素，我们确实有章可循，如以下七点因素。

笔者认为，上市公司如世间万物，有成长期、稳定期、衰落期。成长期的股票市盈率就可以高一些，而稳定期的股票市盈率就相对稳定，而衰落期的股票市盈率会更低。比如白酒类股票的金种子酒，拟引入华润战略投资有限公司作为集团第二大股东，一旦引入成功这将拓宽销售渠道，从而可能打开销量，业绩爆发增长，所以我们可以暂时把金种子酒放成长期的股票篮子中，类似的还有舍得酒业等。而贵州茅台由于产能和价格的局限，业绩很难突飞猛进，所以暂时将其放入稳定期的股票篮子中。

以3月1日截至收盘为例，两市交易股票共4647只家上市公司中，流通市值最小的前100家上市公司中动态市盈率（剔除负值，下同）低于20倍的只有1家，而流通市值最大的前100家上市公司中动态市盈率低于20倍的接近半数。由此可见，市场对流通市值小的股票还是格外青睐的，流通市值越小市场给与估值越高，相反，流通市值越大，市场给与估值越低。

这个现象在新股上市时最为明显。如汇通集团，新股发行价只有1.7元，上市后股价一口气涨到11.32元，动态市盈率达到53.9倍，这个估值在汇通集团所属的基础建设行业中严重高估。而几乎同时上市的中国移动股价就没那么幸运，发行价57.58，当天收盘价只有57.88元，当天几乎破发。

如在茅台股票的历史上，市盈率最低时不到8倍，才止跌回稳;而片仔癀市盈率接近20倍时，就拒绝下跌。这两家上市公司虽然产品不同，但都有供不应求的特质，为什么估值有差異呢？个人认为，很大原因是资金在片仔癀建仓的市盈率要高于贵州茅台。这也就是市场常说的，股价已经跌无可跌。当股价跌到多数资金持仓成本以下时，资金已经无法再“割肉”，股价也就稳定了。

市场对朝阳企业、稀缺企业给与估值高，而传统企业和上市公司众多的企业给与估值低。比如银行股票估值一直很低，主要原因就是中国上市的银行股票数量太多，行业缺乏想象空间。同一类型的上市公司就与公司的治理结构密不可分了。

同一只股票，在不同历史时期估值是不一样的，比如牛市和熊市时估值相差甚远。当牛市时，多数股票可以被炒上天，如2015年国内某家教育机构市值已经超过在美国上市的新东方，彼时新东方培训场所已经遍布各大城市，而国内那家教育机构的上市公司自己的办公区域都狭小不堪，与新东方根本无可比性。所以在市场疯狂时，估值也会飞上天，但随着时间推移，估值慢慢的会回归理性，那家上市公司现在市值已经不到2015年高点的7%。

比方说港股和A股市场两地上市的中国移动，在港股股价只有53港元，而在中国A股市场股价却在60元人民币以上，这种现象比比皆是。总体来说，A股股票估值高于港股、美股及B股。

总之，股票估值与许多因素有关，对这些因素不同的人又有不同的看法，有的人认为是股票买点，有的人认为是卖点，这也就是A股2亿投资者在近5000只股票交易过程中形成的相对平衡的一种趋势吧。也许，投资者的人性就是股票运行的背后规律。